Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Empresas COPEC S.A. COPEC LarrainVial No Disponible Neutral 5.750 26/06/2020
Abstracto
LarrainVial degrada recomendaciones de CMPC y Copec
LarrainVial actualizó su cobertura de las acciones de CMPC y Copec en medio de un debilitamiento de la demanda de la celulosa en mercados fuera del tissue. Así, la corredora degradó a Copec a "neutral" y asignó un precio objetivo de $5.750, implicando una leve caída. A CMPC la degradó desde "mantener" a "subponderar" con precio objetivo de $1.500 y a AntarChile, matriz de Copec, la degradó desde "comprar" a "neutral", con precio objetivo de $6.250. “Estamos reduciendo nuestro pronóstico para los precios de la celulosa (pulpa) y las perspectivas de negocios que no son de pulpa a corto y largo plazo, por las siguientes razones: Corto y mediano plazo: (i) las perspectivas ya sombrías de la pulpa han empeorado aún más en las últimas semanas en medio de informes de baja en el consumo de cartón y papel”, dice LarrainVial. “Los productores continuarán resistiéndose en gran medida a la eliminación gradual de la producción de alto costo, ya que (ii) un tipo de cambio más débil en los países productores proporciona alivio para los márgenes y (iii) los precios actuales todavía ofrecen un flujo de efectivo operativo para los productores integrados, que son la mayoría, más aún si las empresas logran patear sus inversiones en bienes de capital (CAPEX) para plantaciones en el futuro”, dice la corredora. Así, “a pesar de 12 meses consecutivos con precios de la pulpa por debajo de los costos marginales, una recuperación hacia fin de año parece menos probable ahora que en el primer trimestre, ya que el costo marginal en la fibra corta ha disminuido a US$ 480/T. El principal riesgo ahora es a la baja”. “En consecuencia, estamos bajando la calificación de Copec a Neutral", ya que que: (i) se desestima que sus negocios fuera de la pulpa han revertido el riesgo y (ii) el negocio de paneles en las Américas "seguirá teniendo un exceso de oferta a medida que la pandemia disminuya los inicios de viviendas y las proyecciones de impagos hipotecarios se ciernen”, dijo LarrainVial. Con todo, el riesgo de aumento de capital “sería bajo para Copec, ya que la compañía ha anunciado que apunta a vender sus participaciones en Sonacol, Metrogas, Aprovisionadora y Gasmar, probablemente recaudando más de US$ 1.000 millones después de impuestos”. Además, “estamos bajando nuestra recomendación para CMPC a infraponderar, ya que creemos que sus precios de valoración en: (i) un precio de pulpa de fibra corta a largo plazo de US$ 600/T es más alto que los US$ 550/T que esperamos; y (ii) una recuperación en los precios de la celulosa que consideramos muy poco probable, cuya ausencia debería ser más que una sorpresa positiva en el negocio”. En último lugar, “estamos rebajando nuestra recomendación para Antarchile a Neutral, a pesar del hecho de que tiene un descuento del 40% respecto a Copec, por debajo del descuento promedio de cinco años del 38,5%”.