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Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM (ADR) BANCHILE Neutral Neutral 24 » 24 20/05/2020
Abstracto
Informe de Resultados: SQM - EBITDA del primer trimestre 11% menor al consenso de mercado. Un desafiante camino por delante para el segmento de litio.
Nuestra visión – El EBITDA del primer trimestre que alcanzó a US$133 millones (-21% a/a) se ubicó 21% por sobre nuestra estimación, pero 11% bajo el consenso de mercado (US$150 millones). En términos generales, nuestra sobreestimación de 8% en ingresos se atribuye a menores volúmenes de ventas en todos sus segmentos de negocios, parcialmente compensados por mejores precios. La positiva sorpresa en EBITDA se debió a mejores márgenes brutos en todos sus segmentos de productos, con la excepción de químicos industriales. La administración dio cuenta de una perspectiva de negocios para este año con un sesgo marginalmente negativo en términos de demanda asociado al impacto del coronavirus. Aspectos Destacados – Caja: A marzo, SQM mantenía una sólida posición de caja de US$1,4 billones (equivalente al 23% de su capitalización de mercado), en tanto en abril redujo su deuda pagando un bono por US$250 millones. La empresa no tiene vencimientos de deuda relevantes antes de abril de 2023. Inversiones: Como fue anticipado en la junta de accionistas de abril pasado, la empresa redujo su presupuesto de inversiones para 2020 a US$350 millones desde US$450 millones. Yodo y derivados: La administración espera que el volumen de ventas en 2020 sea menor que el reportado en 2019 dada la menor demanda del segmento de medios de contraste para rayos x. Nutrientes vegetales de especialidad: A pesar que en varios países dichos productos han sido declarados como esenciales, la empresa espera que el crecimiento de la demanda de nitrato de potasio soluble en agua se ubique por debajo de las expectativas previas de 5% a 6% para este año. Litio y derivados: SQM espera aumentar su participación de mercado en 2020, con un nivel de demanda que podría ser similar al observado en 2019. En el primer trimestre, el precio promedio de venta fue casi 50% menor al registrado en igual período de 2019. A partir de los datos obtenidos del departamento de Aduanas de Chile, el precio promedio de las exportaciones chilenas de litio habría alcanzado a US$7.240/t, bajo los ~US$7.600 que SQM registró como precio promedio en el primer trimestre. Con relación a sus proyectos, la empresa informó que espera poner en marcha las expansiones de capacidad de producción de carbonato de litio e hidróxido de litio a fines de 2021. Implicancias – Reiteramos nuestra recomendación Neutral sobre la acción puesto que las valoraciones no son lo suficientemente atractivas.