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Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM (ADR) JPMorgan Subponderar Subponderar 21 » 21 20/05/2020
Abstracto
Débil 1T20 Falta JPMe y Consenso sobre Volúmenes; La perspectiva sigue siendo borrosa
SQM reportó un EBITDA 1T20 más débil de lo esperado de R $ 133 millones, una disminución del 21% interanual, un 11% -14% por debajo de nuestras previsiones consensuadas. Los resultados débiles se explicaron principalmente por menores volúmenes de ventas impulsados ??por COVID-19, parcialmente compensados ??por mejores precios de yodo y SPN. La compañía está reduciendo su presupuesto de gasto de capital de $ 450 millones a $ 350 millones, pero mantiene los proyectos de litio en su lugar (como resultado, sospechamos algunos retrasos en los nitratos). Como era de esperar, las declaraciones a futuro esta vez fueron más vagas, pero la compañía dice que las ventas deberían mejorar en general a partir de aquí (aunque los números del 1T deberían conducir a una posible desventaja de los números de consenso, en nuestra opinión). El FCF fue negativo $ 43m según nuestro cálculo, y el ingreso neto de $ 45m cayó 45% a / a (-33% q / q). Esperamos una pequeña reacción negativa en los resultados, y reiteramos nuestra calificación UW. SQM se cotiza a 12x EBITDA 2020E. • Litio: los volúmenes y los precios caen materialmente y se pierden JPMe. SQM vendió 8.6kt en el trimestre, por debajo de JPMe de 11.8kt y bajó 22% q / q, -19% a / a, lo que probablemente implique alguna desventaja en nuestra estimación anual de 52kt. Los precios promedio de $ 7,593 / t LCE llegaron un 4% por encima de JPMe, probablemente debido a una mayor exposición a China en la mezcla. Los COGS / tonelada de $ 6.2k / t llegaron un 7% por encima de nuestra estimación y un 10% más q / q en dilución de menor costo fijo. Dicho todo esto, la ganancia bruta de $ 13 millones bajó un 82% a / a (-67% q / q), un 52% por debajo de JPMe. Creemos que los precios continuarán bajando en el 2T20 y podrían recuperarse ligeramente en 2H con un aumento gradual de la demanda. Declaraciones prospectivas de la compañía: (a) Esperar que las ventas sean más altas que las 45kt del año pasado (aparentemente cayendo la guía de 55-65Kt). (b) Los mercados vuelven a la normalidad en algún lugar, pero COVID-19 aún los golpea en otros. • Yodo: precios fuertes pero menores volúmenes. El beneficio bruto de yodo de $ 49 millones aumenta en un 41% de forma secuencial y supera nuestra estimación en un 10%. El golpe fue principalmente en los precios, que llegaron fuertes a $ 35 / kg (+ 12% q / q) frente a JPMe de $ 31.2 / kg. El costo de producción bajó 11% secuencialmente, 3% por debajo de JPMe. Declaraciones prospectivas de la compañía: (a) Esperando volúmenes más bajos en 2020 en relación con 2019. • SPN: supera a JPMe en mejores volúmenes y precios. Los volúmenes de 234 kt cayeron un 8% q / q (-9% a / a) pero superaron nuestra estimación de 201 kt. El beneficio bruto se mantuvo estable secuencialmente (hasta un 27% interanual) y supera a JPMe. Los precios promedio aumentaron un 4% q / q en una mejor combinación. Declaraciones prospectivas de la compañía: (a) Aunque los fertilizantes se consideran bienes esenciales, la demanda puede no aumentar un 6% como se esperaba anteriormente. • Los costos y precios de MOP / SOP siguen presionando los márgenes. Los volúmenes aumentaron 4% a / a y la ganancia bruta se mantuvo estable en el mismo período, a pesar de precios 5% más bajos. • Nitratos industriales. Fallas como ventas de sal solar debido solo al 2T. El volumen de 18.7kt estuvo por debajo de JPMe de 71kt en ventas de sales solares por debajo de lo esperado, que se espera que comiencen a aparecer en los resultados en el 2T. Dicho esto, la ganancia bruta de solo $ 3 millones fue una caída del 50% a / a, por debajo de JPMe de $ 18 millones. Declaraciones prospectivas de la compañía: (a) El proyecto CSP de venta de sal solar de 150kt comenzó a enviarse en las últimas semanas. • Conf Call hoy, 20 de mayo. 12 p.m. EDT / Chile. EE. UU .: + 1-855-238-1018. Int. + 1-412-542-4107.