Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco de Chile CHILE MBI Mantener Comprar 108 » 77 18/05/2020 Abstracto MBI Inversiones mejora recomendación de Banco de Chile Si comparamos la acción del banco con el IPSA en los últimos doce meses, podemos apreciar que Banco de Chile ha rentado un -32,8%, siendo inferior a la rentabilidad del IPSA, que fue de un -27,6%. Para el Banco de Chile estimamos un múltiplo P/U de 13x y un B/L de 1,95x para el año 2021. Por lo tanto, nuestra recomendación es de comprar la acción del Banco de Chile, dado un precio objetivo de $77, lo que representa un upside de 15,8%, que sumado a un dividend yield de 2,4% otorga una rentabilidad total de 18,2% para la acción. El banco se ha caracterizado por contar con una cartera de buena calidad, lo que le ha permitido tener un NPL ratio (Non-Performing Loan ratio) controlado durante los últimos periodos, con un 1,18% en el 1Q19, y un 1,39% en el 4Q19 en medio del contexto de crisis social, para pasar a un 1,40% durante este trimestre. Estamos considerando un escenario donde este indicador podría sufrir mayores presiones, dadas las proyecciones económicas para este año. Esto se encuentra alineado con el gasto por provisiones reconocido por el banco, el cual ya presentó un avance cercano a un 23,5% durante 2019, influenciado por el estallido social de octubre y la entrada en vigencia de la nueva normativa de colocaciones comerciales. Adaptándonos al nuevo entorno macroeconómico estamos proyectando un aumento de 20% en el gasto por provisiones para este año, y una disminución de 10% para el año 2021. Al evaluar los ratios de capitalización, pensando en la implementación de Basilea III para la industria financiera local, podemos destacar que el Banco de Chile cuenta con una capitalización saludable, con un capital básico (Tier I) de 10,6% en la actualidad, lo que no nos hace proyectar desafíos en este aspecto particular. Consideramos entonces, que el cambio en la proyección económica nacional, con una menor inflación proyectada, un crecimiento de colocaciones acompañado de programas de fomento impulsados por el gobierno, con una menor rentabilidad esperada, y un menor dinamismo del PIB, nos llevan a estimar un aumento en las provisiones, que impactan en una proyección de utilidades más acotada a lo que se consideraba anteriormente. De manera opuesta, creemos que el buen desarrollo del banco a través de canales digitales, y sus sólidos fundamentos financieros, nos llevan a confiar en que el Banco de Chile podrá tener un buen desempeño durante los desafiantes trimestres venideros. De esta manera, estamos proyectando una caída en la utilidad de 10% para este año, luego de la caída de 0,3% vista durante el 2019, para proyectar una recuperación parcial durante el 2021, con un aumento de 8,5% en la utilidad, influido por un menor gasto en provisiones.