Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA BICE Mantener Mantener 3.370 » 3.370 14/05/2020 Abstracto Resultados por debajo de las expectativas sobre los impactos de Covid-19   Ayer, luego del cierre del mercado, Falabella informó que sus resultados del 1T20 alcanzaron un EBITDA de CL $ 211,498 millones (-24.3% a / a) que estuvo por debajo de nuestras estimaciones (CL $ 231,806 millones) y el consenso del mercado local. A su vez, el ingreso neto alcanzó CL $ 16,875 millones (-76% a / a) que también estuvo por debajo de nuestras estimaciones y expectativas del mercado. El trimestre débil se vio muy afectado por el brote de Covid-19 en todos los formatos minoristas y en las operaciones del Banco en Chile y Perú. En lo positivo, destacamos que la compañía es el minorista mejor preparado para enfrentar el aumento del comercio electrónico y el cambio de las preferencias de los consumidores en el nuevo escenario posterior a la pandemia. Destacamos el crecimiento del valor bruto de mercancías del + 24% interanual este trimestre, impulsado por el mercado (+ 97% interanual). Además, esperamos que abril muestre cifras aún más fuertes en las ventas en línea. Sin embargo, dado que los resultados llegaron por debajo del consenso, no descartamos una reacción negativa en el mercado relacionada con él, pero dados los precios actuales, mantenemos a T.P. y Mantener la recomendación sin cambios. Covid-19 Outbreak compensó el crecimiento en el trimestre. Los ingresos consolidados disminuyeron un -0.6% interanual (en línea con las estimaciones) derivadas de (1) Chile (-7.2% interanual) arrastrado por D-Stores (-15.6% interanual) y Mejoras para el hogar (-7.6% interanual), mientras que Supermercado fue completamente compensado por menos tiendas operativas después del estallido social. Finalmente, Banco Falabella mostró un aumento de ingresos de + 1.7% a / a respaldado por un crecimiento de préstamos de + 5.3% a / a. (2) Argentina (-5.1% a / a) principalmente debido al bloqueo y la conversión negativa de FX. (3) Mallplaza (-3.6% a / a) que se vio afectado por la apertura parcial de sus centros comerciales (25% de GLA permaneció operativo la segunda mitad de marzo). Por otro lado, las subsidiarias que registraron un aumento en los ingresos fueron (1) Perú (+ 11.4% interanual), Colombia (+ 8.0% interanual) y Brasil (+ 2.1% interanual), respaldados por una conversión de divisas positiva. Destacamos como positivo el sólido crecimiento crediticio en Banco Falabella Colombia (+ 19.3% en moneda local) y Banco Falabella Perú (+ 8.9% AaA en moneda local). La disminución del EBITDA fue explicada simplemente por Chile, Perú y Mallplaza. El EBITDA consolidado disminuyó un -24.3% a / a (por debajo de nuestras estimaciones) afectado por (1) Banco Falabella Chile (-35% a / a) debido al aumento en el costo del riesgo (+ 44.2% a / a) que se contrajo para el segundo trimestre consecutivo el margen bruto en casi 10pp (en el 4T19 estuvo relacionado con el estallido social). (2) Mejoras para el hogar (-28.8% a / a) y (3) D-Stores Chile (CL $ - 10,417 millones EBITDA vs CL $ - 3,207 millones en el 1T19) que en ambos casos no pudieron diluir los gastos de venta, generales y administrativos. (4) Supermercados Chile (-52.5% a / a) debido a un aumento relevante en los gastos de venta, generales y administrativos (+ 10.6% a / a). (5) Perú (-10.8% a / a) donde el bloqueo ha sido más severo que Chile (el comercio electrónico no estaba permitido) y Falabella Bank sufrió un aumento relevante en el costo del riesgo (+ 34.4% a / a). (6) Mallplaza (-7.1% a / a) principalmente debido a las aperturas parciales de sus centros comerciales. Por otro lado, lo anterior fue parcialmente compensado por (1) Argentina (CL $ 4,093 millones EBITDA vs CL $ -1,970 millones en el 1T19) que provino de una base comparable baja, (2) Colombia (+ 60.5% YoY) donde nosotros Destacar el buen desempeño del Banco Falabella (Resultado Operacional + 173% AaA en moneda local) debido a una disminución en el costo del riesgo (-23.2% AaA). Y (3) Brasil (+ 28.1% a / a) que se está volviendo más eficiente. La utilidad neta disminuyó -76% a / a impulsada por la disminución de -44%