Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC BANCHILE Neutral Neutral 2.000 » 2.000 08/05/2020 Abstracto Informe de Resultados: Empresas CMPC - EBITDA del 1T20 se ubicó un 11% por debajo de lo esperado debido a una menor contribución de su división celulosa y forestal. Nuestra visión – Tenemos una opinión levemente negativa con relación a los resultados reportados por CMPC para el primer trimestre de este año ya que el EBITDA de US$222 millones se ubicó un 11% y 7% por debajo de nuestra estimación y la del consenso de los analistas. Los resultados dieron cuenta de una contribución de la división celulosa y forestal menor a lo proyectado debido a un menor precio realizado de venta y un mayor costo operacional compensado parcialmente por un mayor volumen de ventas. Softys reportó un nuevo aumento trimestral de resultados como consecuencia de un incremento en los volúmenes , un menor costo de la celulosa y menores gastos de administración y ventas. La división de embalaje fue la que reportó la más positiva sorpresa con mejores volúmenes y costos menores. Aspectos Destacados – Positivos: (1) El EBITDA del área tissue (37% del total) se incrementó en un 35% con respecto al trimestre inmediatamente anterior, excediendo nuestra proyección en un 14%, ante un mayor volumen de venta asociado a la consolidación de SEPAC durante el trimestre por completo, un aumento de la demanda hacia fines de marzo derivado de las compras por pánico como consecuencia del coronavirus y más bajos precios de la celulosa; (2) El EBITDA de la división de embalaje (11% del total) se expandió en un 102% t/t y fue 39% superior a lo proyectado debido a mayores ventas del segmento de productos corrugados, menores precios de la pulpa y mayor productividad. Neutral: La relación DFN/EBITDA aumentó a 3,2x, algo por sobre el 3,1x estimado. Negativo: El EBITDA del área celulosa y forestal (52% del total) se redujo en un 1% respecto al trimestre inmediatamente anterior (25% menor a lo esperado) por un precio de venta de celulosa menor a lo esperado y un costo operacional mayor a lo esperado. Implicancias –Esperamos una reacción levemente negativa por parte del mercado a estos resultados. En nuestra opinión, y con respecto al balance de oferta y demanda del mercado de la celulosa en el corto plazo, el principal riesgo tiene que ver con la muy débil demanda que enfrentan los productores de papel de impresión y escritura en China, junto a menores precios de venta y precios de la celulosa levemente más altos.