Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER Credicorp Capital Mantener Mantener 49 » 49 30/04/2020 Abstracto Resultados positivos para comenzar el año y enfrentar la tormenta en los próximos trimestres Santander lanzó su MD&A completo para el 1T20 junto con sus resultados financieros. Recordemos que los resultados preliminares ya fueron publicados. Las ganancias netas alcanzaron CLP 144.0 mil millones, equivalente a un incremento de 14.8% a / a y aproximadamente en línea con nuestras estimaciones. La rentabilidad, medida en términos de ROAE trimestral, fue de 16,8%, en comparación con el 15,3% de hace un año. El fuerte crecimiento anual se explica principalmente por una línea superior fuerte, que aumentó 12.5% ??a / a, aunque fue 6.8% por debajo de nuestro pronóstico. El NII registró un sólido crecimiento de 20.3% a / a impulsado por: i) una mayor inflación trimestral de UF ya que esta cifra fue de 1.0% en el 1T20 en comparación con 0.0% en el 1T19 y ii) la reducción de la tasa del Banco Central en 250 pb a 0.5% , impactando positivamente el costo de financiamiento. El NIM trimestral alcanzó 4.2% (vs 3.9% en el 1T19). En el lado negativo, dada la alta volatilidad en los activos de renta fija, el ingreso comercial registró una disminución del 41.2% a / a y estuvo muy por debajo de nuestro pronóstico. Los gastos de provisión aumentaron 34.9% a / a (27.7% por debajo de nuestra estimación) explicado por la evolución de la crisis COVID-19 a fines de marzo y debido al fuerte crecimiento de préstamos de 12.3% a / a. En consecuencia, el costo del crédito alcanzó 1.2%, comparado con nuestro pronóstico de 1.8%; Vale la pena señalar que nuestro modelo de valoración consideró un escenario más conservador para el 1T20 en medio de los disturbios sociales en Chile con una mejora gradual durante todo el año; Estas expectativas han cambiado. En general, los resultados fueron positivos, y creemos que este trimestre debería actuar como un amortiguador teniendo en cuenta el escenario desafiante en 2020. La visibilidad es baja y la administración no proporcionó ninguna orientación. Recordemos que esperamos una contracción del PIB del 3.0% para 2020E en Chile. Esperamos proporcionar una nueva actualización del banco en los próximos días con nuestro nuevo escenario base. A pesar de los desafíos, creemos que el banco es muy adecuado para esta crisis, principalmente debido a: i) su sólida liquidez y ratios de capital, ii) su transformación del riesgo en los últimos años y iii) su liderazgo en el mercado de depósitos.