Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Besalco S.A. BESALCO Credicorp Capital Comprar Comprar 500 » 500 30/04/2020 Abstracto Sorpresa operativa positiva; fuerte rendimiento del segmento de maquinaria Besalco publicó sus resultados del 1T20 con ingresos en línea con nuestra estimación, mientras que el EBITDA y los ingresos netos fueron superiores e inferiores a las expectativas, respectivamente. Los ingresos disminuyeron un -14% a / a, explicado por i) una menor ejecución de la cartera de pedidos en el segmento de construcción, principalmente debido a la demora temporal de los proyectos y ii) una fuerte caída en las ventas en el segmento de bienes raíces residenciales en Chile debido al deterioro de la industria después de la crisis social en Chile y el brote de Covid-19. A pesar de la caída de los ingresos, el EBITDA aumentó un 8% a / a, explicado principalmente por menores COGS consolidados sobre las ventas (-190 pb a / a) y un sólido desempeño operativo en el segmento de maquinaria. Esto condujo a una expansión del margen EBITDA de 315 pb a / a, desde 12.1% hasta 15.2%. La utilidad neta registró una fuerte contracción de 77% a / a, arrastrada por los diferenciales negativos de FX (1T20: CLP -2.7bn; 1T19: CLP: -0.1bn). La cartera de pedidos consolidada fue de UF 25.3mn (USD ~ 869mn), disminuyendo -13% a / a y -6% en comparación con el 4T19. En el futuro, creemos que es probable una fuerte caída en las ganancias, considerando i) el retraso temporal de los principales proyectos de construcción de Besalco y ii) la fuerte caída en la demanda de propiedades residenciales debido a la recesión económica esperada, un mayor desempleo, todos los tiempos bajos índices de confianza, tasas hipotecarias más altas y mayores restricciones a los préstamos hipotecarios.