Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Echeverría Izquierdo EISA BICE Mantener Mantener 278 » 278 30/03/2020 Abstracto Resultados sólidos liderados por el segmento de E&C El 18 de marzo, Echeverría Izquierdo (EISA) reportó sus resultados del 4T19, alcanzando un EBITDA de CL $ 8,371 millones (+ 34.5% a / a) que superó ligeramente nuestras expectativas (CL $ 7,816 millones) principalmente en resultados superiores a lo esperado en el segmento de E&C , parcialmente compensado por bienes inmuebles. Destacamos que la compañía alcanzó su nivel máximo histórico de EBITDA, ingreso neto y cartera de pedidos en 2019, mientras que está altamente contraída hacia 2020, lo que debería mantener un nivel sólido de resultados teniendo en cuenta el entorno desafiante actual. Estamos manteniendo nuestro T.P. Recomendación 2020E y HOLD por el momento. Resultados sólidos en ingeniería y construcción y un fuerte cambio en el segmento de construcción. El segmento de Construcción Industrial (aproximadamente el 50% de las ventas consolidadas de LTM) superó nuestras estimaciones en la línea superior y el margen EBIT más altos de lo esperado (4.2% vs 2.7% esperado). EISA alcanzó su máximo registro histórico al final de un año en 2019 impulsado por proyectos como "Quebrada Blanca 2" y "MAPA". A su vez, la compañía mostró un fuerte cambio en el segmento de Edificios y Obras Civiles, que también superó nuestras expectativas a pesar de las excepciones negativas en el segmento de Construcción relacionadas con algunas contingencias relacionadas con algunos terrenos en la construcción "Metro" en Santiago. Según nuestras estimaciones, aprox. El 250% del aumento del EBIT consolidado se relacionó con este segmento, principalmente en una base comparable baja (CL $ 1,389 millones EBIT vs. - $ 1,240 millones de pérdidas operativas del 4T18). Resultados inmobiliarios que compensan parcialmente. El segmento registró ventas de CL $ 13,600 millones y EBIT de CL $ 1,734 millones, que estuvo por debajo de nuestras expectativas principalmente en ventas inferiores a las esperadas debido a un ciclo de escritura más lento. Las ventas de 2019 cayeron un 14% (frente al 10% -12% de la orientación). En nuestro modelo actual, asumimos una recuperación sustancial en 2020 a partir de los niveles de 2018, sin embargo, según la compañía, la composición podría estar más centrada en Perú que en Chile después del brote social del 18 de octubre en el país. Durante la conferencia telefónica de resultados, la compañía declaró que mantiene su orientación y cree que hay formas fáciles de aumentar la exposición a este segmento en el extranjero, por ejemplo, aumentando la participación de inversión en proyectos de crecimiento orgánico. Llamada de conferencia e implicaciones de Covid-19. El 26 de marzo, la compañía realizó una conferencia telefónica, muy centrada en las perspectivas sobre los efectos del brote social y la propagación de covid-19 en el país. Según la compañía, estaban bien preparados en términos de efectivo y proyectos contratados antes del brote social. La compañía reestructuró recientemente la deuda y eliminó las contingencias (incluida una nueva por CL $ 5.400 millones de Mitsubishi). Para 2020, la compañía está altamente contratada y destaca que los contratos son neutrales en el flujo de efectivo a corto plazo. Con respecto a MAPA y Quebrada Blanca, EISA declaró que esos proyectos no van a dejar de considerar la gran cantidad de inversión ya comprometida, y declaró en caso de fuerza mayor o resolución del gobierno, el contratista es el que tiene los costos. En particular, MAPA fue suspendido por el contratista por 15 días, por lo que asumen estos costos.