Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
S.A.C.I. Falabella FALABELLA SANTANDER Mantener Mantener 3.800 » 3.800 26/03/2020
Abstracto
PRESIÓN EPS DE CORTO PLAZO, PERO TOTALMENTE CARGADO LAS RELACIONES CET1 AÚN SON FUERTES PARA LA MAYORÍA DE LOS BANCOS
En el momento de la publicación, más de 900 personas habían sido infectadas con el coronavirus en Chile, sin embargo, el hecho más relevante es que los datos recientes indican un crecimiento lineal (no exponencial) de nuevos casos (ver Figura 1). El gobierno ha ofrecido un paquete agresivo de US $ 11.7 mil millones (4% del PIB) para suavizar el impacto económico del brote. Aunque reconocemos la solidez de este paquete, no descartamos el impacto material para las estimaciones del consenso de EPS de 2020. Creemos que las estimaciones de EPS podrían contraerse en un 15% interanual, dependiendo de cómo evolucione el crecimiento del PIB (que todavía es difícil de cuantificar en este momento); Sin embargo, nuestra conclusión clave es que los bancos más grandes están bien capitalizados. Nuestro análisis excluye: (i) tasas de inflación potencialmente más altas; (ii) un mayor crecimiento de los préstamos (como fue el caso en 2008) potencialmente impulsado por nuevas medidas del banco central para facilitar la liquidez); (iii) bancos que liberan reservas adicionales (Banco de Chile se encuentra en la posición más sólida; ver Figura 2); y (iv) los bancos reclasifican los créditos (empujando las cuotas de préstamos hasta el final del crédito de por vida). ? Incluso en un escenario en el que el índice de morosidad aumenta en 2x, vemos el CET1 de Basilea III completamente cargado del Banco de Chile a ~ 11%. Aunque no descartamos los posibles impactos para las estimaciones del consenso de EPS de 2020 (estos están influenciados por el alcance del brote), tratamos de evaluar la solidez de las razones de capital de los bancos chilenos (después de un aumento, todo lo demás igual, hasta 2 veces en su NPL proporción). Concluimos que el Banco de Chile, con el aumento del índice de morosidad mencionado anteriormente, aún podría mantener un fuerte índice de capital cercano al 11% (ver Figura 3). Después de la crisis de 2008-09, vimos el mayor deterioro de la razón NPL interanual a 235 pb para Itaucorpbanca, en comparación con los 113 pb del Banco de Chile. ? En esta nota, también proporcionamos un análisis de sensibilidad de crecimiento de préstamos. Si bien los inversores nos han preguntado sobre un escenario potencial en el que los contratos de préstamo, observamos que en crisis anteriores, los bancos han sido más agresivos al proporcionar préstamos (sujeto a la facilitación por parte del banco central y los reguladores). Suponiendo que los NIM permanecen sin cambios, vemos al Banco de Chile como el menos sensible a los cambios en el crecimiento de los préstamos, seguido de BCI. Creemos que Itaucorpbanca sería el más sensible a los cambios en el crecimiento de los préstamos (ver Figura 4) Neto / Neto: Realizamos un análisis de sensibilidad para cuantificar el impacto potencial en el ingreso neto de un aumento en el índice de morosidad en 1.5x y 2x. Lo anterior implica variaciones de + 116-202 bps en comparación con 113-235 bps durante la última crisis financiera (2008-09). Concluimos que (todo lo demás es igual), a pesar de las implicaciones a corto plazo desde una perspectiva de crecimiento de EPS (según nuestra prueba de resistencia, EPS podría caer de ~ 15% a / a), los bancos continúan manteniendo posiciones de capital saludables, con Banco de Chile el más fuerte, todavía en 11% (estimaciones CET1 completamente cargadas).