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Empresas CMPC S.A. CMPC BANCHILE Mantener Mantener 2.220 » 2.220 10/03/2020
Abstracto
Flash de Mercado: Monitor de Precios de Celulosa - Precio de la celulosa de fibra corta aumentó US$1/t esta semana. La fibra larga bajó US$1/t.
La noticia - El precio de la celulosa de fibra corta aumentó esta semana en US$1/t a US$462/t, mientras la fibra larga disminuyó en US$1/t a US$574/t, estrechando el diferencial de precios entre ambos productos a US$112/t, muy por sobre el promedio de cinco años de US$65/t. En lo que va de este año, mientras el precio de la celulosa de fibra corta ha subido un 1% (+US$5/t), el de la fibra larga ha aumentado un 3% (+US$17/t). Las noticias recientes más relevantes de la semana – Los envíos de celulosa de los principales países productores durante Enero (previo a la propagación del Covid-19) revelaron un sólido crecimiento: Según PPPC, los envíos mundiales de celulosa en enero crecieron un 9% a/a, destacando el alza de 25% registrada en los despachos a China (mundo ex China: +3%). Mientras los envíos de celulosa de fibra corta aumentaron un 15%, los de fibra larga crecieron un 4% en enero con respecto a igual mes de 2019. En este contexto, los inventarios de celulosa de fibra corta terminaron el mes en un nivel equivalente a 42 días de oferta (5 días por sobre diciembre, pero 25 días por debajo de lo observado hace un año), en línea con su promedio histórico de los últimos 10 años para el mes enero. Por su parte, los inventarios de celulosa de fibra larga se situaron en 36 días de oferta (un día menos que lo observado en diciembre, seis días superior a lo registrado hace un año y cuatro días por sobre su promedio histórico). Nosotros estimamos que los inventarios totales de los productores (ambas fibras) habrían alcanzado a 5,8 millones de toneladas a fines de enero (+280 mil toneladas vs. diciembre). Según Hawkins Wright, los inventarios de celulosa que se mantienen en los puertos chinos tendrían una porción mayor de celulosa ya vendida respecto de lo observado durante el peak de Agosto del año pasado: En nuestra visión, esto revelaría que el reciente aumento observado en los inventarios en dichos puertos tendría más que ver con el efecto que las medidas de contención del Covid-19 han tenido sobre la cadena logística en China. Ejecutivos de CMPC indicaron que la demanda de celulosa, post año Nuevo Chino, se mantiene saludable: Durante la conferencia telefónica de resultados sostenida hace algunos días, el director comercial de celulosa de CMPC dijo que el mercado continúa activo, con buena demanda desde Europa, Estados Unidos y Asia para ambas fibras. Se destacó además que algunos despachos han sufrido retrasos en la entrega (no relevantes), con volúmenes de venta por sobre lo esperado. El ejecutivo indicó que alzas de precio podrían efectuarse en abril o mayo debido a que la oferta se mantiene ajustada, particularmente en el caso de la celulosa de fibra larga. Nuestra visión - Nuestro monitor que evalúa los fundamentos del mercado de la celulosa de fibra corta da cuenta que tres de los seis indicadores que seguimos se encuentran en territorio positivo (visibilidad de la oferta de 1 a 3 meses, diferencial de precios entre fibras y envíos de pulpa), mientras que otros tres son negativos (evolución de los tipos de cambio de las principales regiones consumidoras de celulosa, inventarios y márgenes de productores de papel). El flujo de noticias sobre la propagación del brote de Covid-19 es el factor clave que continuará afectando las expectativas sobre el balance entre la oferta y la demanda de celulosa en el corto plazo debido a su impacto en la demanda e inventarios. Mientras tanto, la rentabilidad de los exportadores de pulpa de Latinoamérica continúa encontrando apoyo en la depreciación de las monedas locales.