Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Forus S.A. FORUS Credicorp Capital Comprar Comprar 1.710 » 1.710 25/11/2019 Abstracto Un trimestre débil con operaciones por debajo de nuestras estimaciones. Los comentarios sobre el resultado del 3T19 se basan en cifras como se informaron anteriormente (excluyendo los ajustes IFRS16). Forus reportó sus resultados del 3T19 bajo nuestras expectativas, debido a compresiones de márgenes más altas de lo esperado. Una vez más, Forus tuvo un trimestre desafiante con un entorno difícil para el consumo en Chile, que se vio afectado por un invierno cálido y una alta actividad promocional, presionando tanto al por menor como al por mayor, que en conjunto representan ~ 81% de los ingresos totales. El EBITDA disminuyó en ~ 668 pb (-333 pb en el nivel bruto). En el futuro, reconocemos que los recientes disturbios sociales significarán un escenario desafiante para la industria minorista y serán el principal impulsor de la participación. Esperamos dar una actualización más detallada en las próximas semanas, ya que esperamos un ajuste en nuestras cifras. Sin embargo, en el caso de Forus, no descartamos una reacción negativa en las acciones. Los ingresos consolidados aumentaron 1.7% a / a, explicados principalmente por Perú (SSS 7.6%) y Uruguay (SSS 6.5%), que reportaron un crecimiento de 9.4% a / a y 7.7% a / a respectivamente (Colombia mostró un -9.3% a / y disminución debido al proceso de reorganización del inventario). Chile, que representa ~ 81% de las ventas totales, aumentó + 0.5% a / a, explicado principalmente por el segmento minorista. El negocio minorista reportó una disminución en los ingresos de 4.6% a / a, con un SSS negativo de -8.5%, (m2, creció 3.4% a / a debido a la incorporación de las tiendas Vans), presionados por la debilidad del consumidor, un invierno cálido y un entorno de grandes descuentos. Por otro lado, la venta al por mayor tuvo un importante crecimiento anual de 19.8%, explicado principalmente por la incorporación de Vans (~ 90% de las ventas totales de Vans se realizan en ventas al por mayor). El comercio electrónico en Chile presentó un crecimiento de ~ 124% alcanzando una penetración de 7.2%. Compresión del margen bruto en Chile (-333bps) explicado nuevamente por Chile (disminución del 6,1% a / a con una contracción del margen bruto de ~ 348bps). Esto último fue una consecuencia; i) la depreciación de FX de + 8.7% a / a, ii) la incorporación de furgonetas, que está más ponderada a mayorista con menor margen y iii) por alta actividad promocional. Perú fue el único en publicar una expansión de ~ 22bps. La compresión del margen bruto junto con una menor dilución del costo fijo en una tendencia de ventas deficiente, explicó la caída de ~ 59% en el EBITDA (ex IFRS16). Los resultados del 4T19 se verán afectados por los efectos del malestar social. Las posibles presiones en los resultados aún están en desarrollo. Como resultado de los disturbios sociales en Chile, algunas de las tiendas han sufrido daños. Forus tiene un seguro, de compañías acreditadas, que cubre tanto la pérdida de inventario como los daños a la infraestructura y al equipo. Actualmente, Forus tiene 8 tiendas que no habían reanudado sus operaciones. Además, el consumo se ha visto afectado durante el mes de octubre, afectando especialmente las ventas de indumentaria y calzado, no descartamos un cambio significativo en nuestras cifras para los resultados del 4T19. La compañía realizará una conferencia telefónica el martes 26 de noviembre a las 11 a.m. EST / 11 a.m. Chile. Información de marcado: EE. UU. 1 844 686 3844; Int. 1 412 317 6381; ID de la conferencia: Forus.