Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Echeverría Izquierdo EISA BICE Mantener Mantener 321 » 321 18/11/2019 Abstracto Fuertes resultados en el segmento de E&C. EBITDA en línea con las expectativas El 12 de noviembre, EISA reportó sus resultados del 3T19, registrando un EBITDA de CL $ 5,589 millones (+ 33.7% a / a), que estuvo en línea con nuestras expectativas (CL $ 5,857 millones). Los ingresos netos alcanzaron CL $ 2.664 millones (+ 1,2% a / a), lo que superó en un 9% nuestras expectativas (CL $ 2.434 millones). Destacamos el sólido cambio de resultados que se muestra en Construcción y Obras Civiles y el impresionante crecimiento del EBIT + 103% interanual en el segmento de Construcción Industrial y Servicios, impulsado por un importante aumento del 203% interanual en la cartera de pedidos explicado por los proyectos MAPA y Quebrada Blanca. Los resultados fueron parcialmente compensados ??por el segmento de bienes raíces principalmente en una base comparable alta, aunque las acciones se mantienen saludables. Tenemos una recomendación HOLD en el stock. Fuertes resultados en el segmento de Ingeniería y Construcción, impulsados ??por un cambio positivo en la Construcción y Obras Civiles, y un impresionante crecimiento del EBIT + 103% interanual en el segmento de Construcción Industrial. Destacamos (1) Las obras civiles y de construcción alcanzaron su cartera histórica máxima en CL $ 235,755 millones (+ 17% a / a), impulsando las ventas a publicar + 35% a / a. Sin embargo, el margen bruto alcanzó el 16,6% (vs. + 1,9%), por lo que la compañía registró su segundo EBIT positivo consecutivo, muy positivo en comparación con la tendencia de los últimos años del segmento. (2) La construcción industrial registró un aumento de la cartera de pedidos de + 203% interanual (como se esperaba) Sin embargo, las ventas disminuyeron en un 24% interanual (por debajo de las expectativas) que podrían estar relacionadas con algunos aplazamientos de proyectos ya adjudicados (la relación entre ventas y cartera de pedidos alcanzó su nivel mínimo histórico). La disminución en las ventas fue totalmente compensada por un fuerte aumento de 500 pb en el margen EBIT a 7.8%, explicado principalmente por un margen bruto mayor al esperado (8% en el 3T19 vs. 5% esperado). El segmento de bienes raíces reportó una caída del EBIT en una base comparable alta. El segmento de bienes raíces registró un EBIT de CL $ 628 millones (-81% a / a) pero muy afectado por una base comparable significativa (CL $ 3,349 millones, el EBIT histórico más grande del segmento). En 2019, la compañía se verá afectada por un ciclo de escritura más bajo, sin embargo, el segmento parece saludable teniendo en cuenta que las existencias disponibles continúan en buenos niveles. El aumento significativo en el capital de trabajo presionó el flujo de efectivo operativo durante el trimestre. Según nuestras estimaciones, EISA registró los días de cuenta por pagar (frente a 146 mediana), lo que resultó en un FCFF negativo en el 3T19. Podría estar relacionado con el fuerte aumento de la cartera de pedidos, no necesariamente un problema negativo.