Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha
Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU BICE Mantener Mantener 10.287 » 10.287 08/08/2019
Abstracto
La división internacional socava los resultados operativos. EBITDA en línea con las estimaciones
El 7 de agosto, CCU informó que sus resultados del 2T19 alcanzaron un EBITDA de CL $ 51,879 millones (- 80.5% a / a) que estuvo en línea con nuestras estimaciones (CL $ 51,241 millones) y las del consenso del mercado (CL $ 51,638 millones). Asimismo, el Ingreso Neto alcanzó CL $ 18,040 millones (-89.1% AaA), lo cual fue superior a nuestras expectativas (y consenso), pero principalmente relacionado con los efectos no recurrentes en los impuestos a las ganancias y la adquisición de la bodega Graffiga (ambas en Argentina) . Excluyendo la "transacción de Budweiser" con ABI en el 2T18, el EBITDA habría disminuido un -9.8% a / a, y la utilidad neta habría crecido a + 45.1% a / a. Destacamos como positivos los aumentos de precios en Chile (categoría no alcohólica) y Argentina (a fines de junio), que se espera que compensen parcialmente el alto impacto en el margen bruto por la depreciación del tipo de cambio local y la presión inflacionaria en Argentina abajo de la línea. Por otro lado, a pesar de que el segmento de vinos muestra una recuperación relevante en el margen bruto (debido al menor costo del vino, año contra año), somos cautelosos sobre la dificultad de aumentar los volúmenes. Dado que los resultados operativos se alinearon con las expectativas, no esperamos una reacción significativa en el stock relacionado con él y estamos manteniendo nuestro T.P. y Mantener la recomendación sin cambios. La línea superior creció un dígito bajo bajo debido a un crecimiento deprimido en los volúmenes junto con un precio promedio consolidado plano en CLP, cambiando la tendencia descendente en los precios promedio en los últimos cuatro trimestres consecutivos. Los ingresos consolidados registraron un ligero aumento de + 1.4% a / a (en línea) basado en un crecimiento de volumen de + 1.4% a / a, impulsado por Chile (+ 2.2% a / a), la división internacional (+ 1.5%), y parcialmente compensado por el segmento de vinos ( -1,4%) principalmente afectados por los mercados de exportación. En la división internacional, si excluimos la consolidación de Bolivia, los volúmenes habrían disminuido en un -6.5% principalmente debido a la alta base comparable en Argentina y el escenario macro en ese país. Por otro lado, destacamos el crecimiento del precio promedio fijo, impactado positivamente por Chile (+ 1.0%) y la división de vinos (+ 2.4%), compensado por la división Internacional (-3.6% en CLP). La buena noticia es que a fines de junio se produjo un aumento de precios en Argentina