Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU Security No Disponible Mantener 10.300 05/07/2019 Abstracto ACCIONES CHILE: CCU: ACTUALIZAMOS COBERTURA CON RECOMENDACIÓN DE MANTENER • Actualizamos nuestra cobertura de CCU con un precio objetivo de $10.300 a 12 meses y una recomendación de mantener. • En Chile (74% del Ebitda) estimamos un crecimiento en primera línea de 4% en el mediano plazo, debido a la madurez de los mercados de bebidas gaseosas y cerveza. El margen Ebitda alcanzaría un 22% el 2019 (-200 pb vs 2018; -228 pb vs 1T19). En el largo plazo el margen se estabiliza en torno a 23%. • En Negocios Internacionales (18% del Ebitda), estimamos un complejo escenario económico en Argentina (depreciación ARS respecto a CLP 2018: 80%; 2019E: 35%). Consideramos un crecimiento de un 3% en la primera línea, principalmente por la consolidación de la operación de la compañía en Bolivia (6% del volumen del segmento). En costos, la depreciación de las monedas presionaría el margen Ebitda en -400 pb alcanzado un 9% el 2019, el que se recuperaría hasta alcanzar un 12% en el largo plazo. • En Vinos esperamos un crecimiento de 6% en la primera línea en el 2019, principalmente por un tipo de cambio más favorable (52% del volumen corresponde a exportaciones). Además, estimamos una recuperación de 300 pb en el margen bruto, en línea con lo reportado en el primer trimestre (+220 pb en 1T19), dada la favorable vendimia del 2018. El margen Ebitda alcanzaría un 17% en el 2019 (+250 pb vs 2018), y 18% en el largo plazo. • Finalmente, nos parece atractiva la entrada de CCU al mercado colombiano de cerveza. Tras una inversión de más de US$400 millones, en conjunto con su socio local Postobón, la compañía inauguró su nueva planta, con capacidad de 3 millones de hectolitros (13% del volumen transado el 2018 en Colombia). La operación alcanzaría el breakeven en el 2021.