Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha AntarChile S.A. ANTARCHILE LarrainVial Estudios Comprar Mantener 8.890 » 8.890 24/05/2019 Abstracto Revisión de suministros: un cambiador de juegos que abre puntos de entrada atractivos en la línea Una revisión drástica de la demanda y los datos de inventario han revelado que el mercado de la pulpa está superpoblado por Analyst y que los compradores han estado esperando a que los precios caigan antes de regresar al mercado. Creemos que los precios podrían caer a alrededor de USD 560 / TM para BHKP antes de regresar a niveles a más largo plazo de USD 650 / TM. Esperamos que los precios caigan bruscamente en los próximos meses, ya que Suzano ahora tiene poco espacio para abastecerse aún más, mientras que otros grandes productores no tienen intención de mantener existencias. En consecuencia, estamos cambiando nuestras recomendaciones para COPEC (TP: CLP 8.200) y CMPC (TP: CLP 2.000) a HOLD. Del mismo modo, estamos actualizando nuestra recomendación de que Antarchile se MANTENGA, con un precio objetivo de CLP 8,890, equivalente a un descuento del 39% respecto del valor razonable. A estos precios, creemos que las tres acciones son atractivas a medio plazo, especialmente CMPC. Sin embargo, reconocemos que habrá mejores puntos de entrada en el futuro. El Consejo de Productos de Pulpa y Papel revisó los datos de la demanda mundial para el 1T19 y el inventario en manos de los productores a partir de marzo de 2019, lo que indica que el mercado de la pulpa está excesivamente abastecido. La demanda global real de pulpa química blanqueada cayó 3.5% (-400 kMT) en los primeros tres meses del año en comparación con el mismo período en 2018, significativamente por debajo de la estimación anterior del 1,1% del Consejo. En consecuencia, los inventarios de BHKP en marzo aumentaron de 59 días a 67 días (6,5mn de TM). Los datos anteriores describían un mercado en proceso de agotamiento controlado de inventarios, mientras que la revisión en realidad sugiere que estamos frente a un mercado con un exceso de oferta, que se vio magnificado por los niveles artificialmente bajos de demanda impulsados ??por la sincronización del mercado de los compradores. Esta situación fue provocada por una declaración del CEO de Suzano durante la llamada de ganancias de la compañía en el primer trimestre, cuando reveló que los inventarios estaban en 3 millones de TM y que la producción había sido sorprendentemente baja en el trimestre, a 2,17mn de TM. Aunque la lógica de un mercado estructuralmente más disciplinado liderado por Suzano se describe en nuestro informe del 23 de abril "COPEC y CMPC se beneficiarán de la posición dominante de Suzano en el mercado, pero esto se contrarrestará en parte con los vientos en contra de ambas compañías", aún se mantiene, la fuerte caída En la demanda china, junto con el conocimiento público de esta información, los compradores tienen la oportunidad de retener las compras y esperar a que los precios caigan antes de regresar al mercado. Vemos esto como una oportunidad. A estos precios, creemos que las tres acciones bajo nuestra cobertura son atractivas jugadas a mediano plazo, especialmente CMPC. Sin embargo, reconocemos que habrá mejores puntos de entrada en el futuro. Precios. Creemos que las proyecciones de Hawkins Wright de una caída en los precios a los niveles de costos marginales actuales de USD 564 / TM, netas en China para madera dura, y de USD 624 / TM, netas en China para madera blanda, no son descabelladas, por lo que hemos adoptado como un objetivo alcanzable en los próximos tres meses. Si la demanda de papel no cambia, creemos que los precios podrían estar muy por debajo de esos niveles, al igual que en 2016, cuando BHKP cayó a USD ~ 470 / TM y el costo marginal neto fue de USD 520 / TM. Sin embargo, para 2019 estimamos un costo marginal de USD ~ 560 / TM. Demanda. Estamos cambiando nuestra previsión de demanda para 2019, de un crecimiento del 1,5% a un crecimiento del 0,0%, sobre la base de nuestro supuesto de un desempeño económico más débil en los mercados emergentes y en Europa occidental.