Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Blumar S.A. BLUMAR BICE Inicia Cobertura Comprar 300 13/12/2018 Abstracto Bice Inversiones inicia cobertura de Blumar, con recomendación `comprar´ y PO CLP 300 (Dic 2019) Bice Inversiones inició su cobertura para los títulos de la pesquera chilena Blumar, controlada por los grupos Sarquis y Las Urbinas, con una recomendación de `comprar´ y un precio objetivo para diciembre 2019 de CLP 300, "que además de un rendimiento de dividendos esperado del 4.2% conduce a un rendimiento total esperado de 22.5%". En un reporte enviado a sus clientes y dado a conocer por ValorFuturo, la entidad consideró que la dinámica de ganancias es "atractiva". "2018 va a ser un año récord para la compañía debido al escenario positivo en la pesca blanca y el salmón, por lo que esperamos un Ebitda del año pasado, y un ingreso neto de USD 136,8 y USD 78,5 millones, respectivamente". Para el 2019 espera que las ganancias se "desaceleren" debido a los menores volúmenes de salmón (dado el ciclo de descanso en las concesiones operativas) y una eventual disminución en los márgenes de los niveles récord de este año, sin embargo, el plan de inversión para el salmón en la región de Magallanes "debería generar un atractivo crecimiento de ganancias en los próximos años", destacó. En este contexto, Bice señaló que la recalificación en la industria del salmón es debido a cambios estructurales en el mercado. "Creemos que el nuevo marco regulatorio genera un desarrollo más sostenible en la industria y debería reducir el descuento en las valoraciones frente a los pares noruegos. Este escenario ha impulsado la actividad de fusiones y adquisiciones en la industria salmonera local, con valoraciones que han alcanzado niveles muy atractivos". Agregó que el segmento de pesca extractiva exhibe mayor riesgo regulatorio que el salmón. Sin embargo, se compensa parcialmente con la alta estabilidad del flujo de efectivo y los bajos requisitos de inversión para los operadores tradicionales. Según las estimaciones de Bice Inversiones, el mercado valora el segmento por debajo del valor contable y un múltiplo EV/Ebitda en torno a 5.0x, que considera "demasiado pesimista". Y en el caso Blumar, actualmente cotiza a 16.8x P/E finales (2019E), 8.2x EV/Ebitda 19E y 1.2x P/B, con un rendimiento de dividendos de 19E de 4.2%. "Estos múltiplos se comprimirían significativamente en el futuro con el aumento de sus operaciones de salmón en la Región de Magallanes", enfatizó. Actualmente, los accionistas controladores poseen una participación del 77,8%, mientras que los principales fondos de pequeña capitalización representan el 17,5%, por lo que el capital flotante que excluye a los inversores institucionales a largo plazo es inferior al 4% de la capitalización de mercado. Si la liquidez mejora, "creemos que el descuento de valoración podría disminuir y representa un alza adicional", concluyó Bice.