Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Enersis S.A. ENERSIS JPMorgan Inicia Cobertura Sobreponderar 225 14/12/2015 Abstracto JPMorgan ve prender a Enersis En un reporte enviado a clientes, la entidad señaló que la reestructuración corporativa que está siendo impulsada por Enel para Enersis y Endesa dará lugar a dos oportunidades diferentes de inversión en Latinoamérica. Por un lado, Enersis Américas, que implicará crecimiento, y, por otro, Endesa Chile que conllevará una mayor rentabilidad por dividendos. "Aunque nos gusta Endesa, debido a una mejora de la hidrología y una mejor perspectiva de ganancias, creemos que Enersis se destaca por las oportunidades de crecimiento sin precedentes que pueden ser desbloqueadas en Brasil y Argentina", dijo JPMorgan. Asimismo, indicó que tiene una visión positiva sobre la reestructuración de las empresas en curso. Enersis y sus filiales Endesa Chile y Chilectra se dividirán para separar los activos chilenos de los latinoamericanos. Los activos de generación y distribución en la región, en última instancia, se fusionarán para crear Enersis Américas (lo que se espera ocurra en el tercer trimestre de 2016): esta nueva compañía se convertirá en la distribuidora principal de Enel y en su vehículo de crecimiento del sector generación en Latinoamérica. "Enersis Américas (con un Ebitda 2014 de USD 3.100 millones) será mucho más grande que Endesa (Ebitda de USD 1.000 millones) y Endesa Chile (USD 900 millones de Ebitda) en términos de capitalización bursátil y liquidez, con lo cual se convertirá en el grupo de servicios públicos más visible y transable listado en Chile, y en el título preferido para los inversionistas extranjeros", comentó. En la misma línea añadió que Enersis se convertirá en el mejor jugador para capturar el punto de inflexión que existe en Brasil. "En nuestra opinión, tras la reestructuración, Enersis Américas tendrá USD 1.200 millones en efectivo para crecer principalmente a través de la adquisición de activos brasileños", indicó. Así, explicó que en 2015 el sector de `utilities` brasileño ha entrado en un capítulo completamente diferente, con tasas de retorno para nuevos proyectos de generación y transmisión (`G&T greenfield`) aumentado a dos dígitos, con un alto WACC regulatorio para la distribución y la reanudación de las privatizaciones. "Las empresas de servicios públicos ubicadas en Brasil, que anteriormente eran percibidas como consolidadores naturales, se enfrentan a restricciones financieras, razón por la que creemos que Enersis está mejor posicionada para capturar esta escena alentadora y añadir nuevos activos con tasas de retorno de dos dígitos", aseveró. En cuanto a Argentina, mencionó que el cambio de dirección en la escena política con la elección de Mauricio Macri como nuevo presidente ofrece un gran valor oculto para Enersis. "La empresa cuenta con una exposición significativa en generación (4.500 MW nominal) y distribución (20% de cuota de mercado) en segmentos a los cuales se ha asignado un valor nulo por causa de la reestructuración y que podrían proporcionar un fuerte `upside` en el mediano y largo plazo", apuntó. "Enersis está transando actualmente con un 27% de descuento en su valor neto de los activos (WACC ponderado del 10,2%). Valoramos el negocio argentino solamente en USD 41 millones (0,5% del NAV); esta valorización podría elevarse a USD 2.300 millones (+ 17% a NAV) en el caso de que ocurra una liberalización de tarifas", dijo. En este sentido, destacó que Macri mencionó durante su campaña que era consciente de la situación crítica del sector eléctrico en su país. "Él dijo estar dispuesto a quitar todos los subsidios de inmediato, aunque reconocemos que esto debe llevarse a cabo de forma gradual. Esperamos cambios en el sector `utilities` para mejor, aunque todavía es pronto para saber cómo y cuándo estas reformas se llevarán a cabo", sostuvo. De acuerdo con JPMorgan, con la eliminación de los subsidios es probable que los precios de la electricidad a los consumidores finales aumenten. De esta manera, tanto los precios de generación y las tarifas de distribución a lo