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Corpbanca CORPBANCA BANCHILE Restablece Cobertura Neutral 7 20/11/2015
Abstracto
Banchile ve poco en CorpBanca
Banchile Citi retomó la cobertura de CorpBanca {ACCION CORPBANCA;2} con una recomendación ´neutral´ y un precio objetivo de $6,65 por acción, incorporando, esta vez, la fusión con Itaú Chile. Tras contar la operación con todas las aprobaciones, "hemos asumido una fecha de cierre del 1 de abril de 2016, por lo que nuestro nuevo modelo para CorpBanca incluye nueve meses de ingresos para la entidad combinada el próximo año". En su reporte precisó que el banco fusionado tendrá un ROE cercano a 11% y la pro forma implica múltiplos P/E de 9,2x para 2016 y 8,5x para 2017, concluida la fusión, reflejando la inyección de capital de USD 553 millones de Itaú Unibanco y otros ajustes relacionados con la transacción, en tanto que el valor libro de CorpBanca será casi 3 veces el valor contable actual. Por lo tanto, como resultado estimó que el ROE de CorpBanca se contraerá hasta 10,9% en 2016 y 10,7% en 2017, de un promedio de alrededor del 15% en 2.012-2015. "Nuestras nuevas estimaciones de EPS recurrentes para la entidad combinada implica que la acción actualmente se negocie en P/U de 9,2x 2016 y P/U de 8,5x 2017", precisó. "Nuestro triángulo de valoración del banco calcula un ratio P/B "justo" de 1,0x, que es exactamente donde las acciones ahora transan, considerando los ajustes necesarios a pro-forma a último valor contable de CorpBanca reportado", detalló. Según la corredora, como no hay piso para la expansión del múltiplo P/B hasta que las sinergias entren en un juego más significativo y el ROE comience a re-tasar, el retorno total esperado a 12 meses sería de 12,4%, lo cual está por debajo del 15% requerido para acciones con recomendación de compra y justifica la posición ´neutral´. Los beneficios de la operación apuntan a consolidar la posición del cuarto mayor banco del sector privado en Chile, ahora a una distancia estrecha del 3er lugar; además, mejorar el actual nivel de capitalización de CorpBanca, lo cual debería ser un apoyo adicional para el crecimiento en Chile y Colombia; junto con mejorar la estructura de financiación del banco, y reducir su costo promedio de financiación, entre otras ventajas.