Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER (ADR) JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 43 28/09/2026 Abstracto Santander Chile: la administración reafirma guía de ROE 2026 sobre 24% y anticipa recuperación gradual del crédito en 2027 Realizamos una llamada con la CFO de Santander Chile, Patricia Pérez. Principales puntos a continuación: ROE • La administración reafirmó su guía de ROE 2026 superior a 24%. • Para 2027 en adelante, la administración espera un ROE de largo plazo superior a 20%, con resultados que dependerán de la dinámica de la inflación. Crecimiento de colocaciones • La administración reiteró su guía de crecimiento de colocaciones para 2026 de un dígito bajo a medio. • Se observan señales tempranas de recuperación en los créditos comerciales e hipotecarios; la administración es más optimista respecto de 2027 (crecimiento de un dígito medio/alto, o un ritmo de ~7%, que en nuestra visión sigue siendo bajo, ya que equivale a un multiplicador de ~1x sobre el PIB nominal). • Se espera que la recuperación sea gradual y secuencial, liderada por el segmento comercial y seguida por el hipotecario a medida que las reformas surtan efecto. • El banco se está posicionando para capturar oportunidades de grandes proyectos de inversión derivados de las recientes reformas, aunque los principales riesgos son shocks externos que podrían impactar la economía (por ejemplo, inflación o shocks en las cadenas de suministro). Márgenes • Se espera que el 3T26 muestre resultados más débiles debido a la menor inflación de julio y agosto, pese a que la inflación de septiembre sería más favorable. • Para 2027, la administración espera una caída gradual del NIM, aunque manteniéndose en niveles de ~4%, lo que debería compensarse con un mejor crecimiento de colocaciones que apoye el margen financiero neto (NII). • Sensibilidad: +100 pb de inflación implica una mejora de ~15 pb en el NIM y +100 pb en tasas implica una mejora de ~5 pb en el NIM. Calidad de activos • El costo de riesgo (~1,35% en 1S26) ha sido impulsado por casos comerciales puntuales y la administración no lo considera estructural. • Se espera que el costo de riesgo se normalice gradualmente hacia ~1,2%, probablemente en un plazo superior a un año, apoyado por un mayor crecimiento de colocaciones. • Respecto del fenómeno de El Niño, la administración no ve riesgos importantes (la agricultura sería el sector más afectado) y señaló que ~7% de la cartera comercial tiene alguna exposición a El Niño (la cartera comercial representa ~43% del total). • Chile comenzó a registrar fuertes lluvias en julio en zonas típicamente de baja pluviosidad, lo que podría afectar a parte de la agricultura, pero esto está siendo monitoreado.