Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU ITAU Igual al mercado Igual al mercado 6.000 » 6.400 17/09/2026 Abstracto Itaú BBA sube PO de CCU Estamos actualizando nuestras estimaciones para CCU e introduciendo un precio objetivo de 6.400,0 CLP por acción para finales de 2027, manteniendo al mismo tiempo la recomendación de desempeño en línea con el mercado (*market perform*). El dinamismo en la segunda mitad del año será sólido, con un crecimiento esperado del EBITDA en el rango bajo de los dos dígitos (entre el 10% y el 15%). No podemos ser más optimistas en este momento porque consideramos que las expectativas del mercado respecto al beneficio neto son excesivas, lo que podría derivar en posibles revisiones a la baja de las ganancias. Además, el peso chileno (CLP) se ha depreciado en las últimas semanas y, a nuestro juicio, la valoración actual parece elevada desde la perspectiva del ratio precio-beneficio estimado (*forward P/E*). A pesar de proyectar un retorno total del 23%, hemos decidido mantener nuestra postura neutral y seguir esperando un mejor punto de entrada para las acciones de CCU. • Aumentamos nuestras expectativas de EBITDA para 2027 y 2028 en un 3% debido a unos resultados ligeramente mejores en Chile. • El dinamismo para el segundo semestre de 2026 parece bastante positivo; no obstante, persisten dudas en torno a la categoría de cerveza. • Antes de adoptar una postura más optimista, necesitamos que la valoración sea menor. Dado que nuestra estimación de beneficio neto se sitúa un 20% por debajo de la del mercado, observamos un ratio *forward P/E* de casi 19 veces, cifra que consideramos elevada a pesar del buen dinamismo operativo. Ligero aumento de las estimaciones operativas tras los resultados del segundo trimestre. Aunque el desempeño del segundo trimestre cumplió en gran medida con nuestras expectativas, estamos elevando nuestras estimaciones de ingresos debido a mejores resultados de volumen en Chile y a una mayor depreciación del CLP, tanto para 2027 como para 2028. En cuanto al EBITDA, la depreciación del CLP no favorece la estructura de costos de CCU, lo que nos lleva a adoptar una postura más conservadora respecto a los márgenes. Sin embargo, dada la previsión de mayores ingresos, nuestras proyecciones de EBITDA aumentan alrededor de un 3% para cada año. Por último, no hay cambios en nuestras previsiones de beneficio neto para ninguno de los dos años. En comparación con el consenso, nuestras estimaciones se mantienen ligeramente por debajo de las del mercado tanto en ingresos como en EBITDA, dependiendo en gran medida de las expectativas de cada analista sobre el CLP y el ARS. Dicho esto, seguimos situándonos significativamente por debajo en lo que respecta al beneficio neto. Para 2026, el impacto de los pagos de impuestos en el resultado neto será mínimo. Esperamos que esta tendencia se normalice y, por tanto, consideramos que las estimaciones del mercado podrían ser excesivamente optimistas al extrapolar los resultados a partir de 2026. Prevemos revisiones a la baja en el resultado neto para 2027 y 2028. Se espera un buen dinamismo para el segundo semestre. La empresa se enfrentará a bases comparativas favorables en el cuarto trimestre, especialmente en el negocio internacional, mientras que en el tercer trimestre la comparación en Chile también será relativamente sencilla. Creemos que CCU podría lograr un crecimiento consolidado de los ingresos de un dígito medio para el segundo semestre de 2026, acompañado de un aumento del 1% en los volúmenes. Se espera que una parte significativa del crecimiento en la segunda mitad del año provenga de cierta recuperación del negocio internacional, particularmente de las ventas de cerveza en Argentina. En cuanto al EBITDA, anticipamos un crecimiento en el rango bajo de los dos dígitos para el segundo semestre, lo que implicaría una recuperación de los márgenes y un desempeño de rentabilidad satisfactorio. Esta mejora de los márgenes dependerá de que el peso chileno (CLP) no sufra una depreciación adicional significativa. Cabe señalar que, al carecer de una estrategia de cobertura, el margen br