Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Engie Energía Chile S.A. ECL Credicorp Capital En Revisión Mantener 2.070 14/09/2026 Abstracto Un excelente desempeño a corto plazo respalda nuestra recomendación de "Mantener" (HOLD) ante la limitada visibilidad futura Establecemos un precio objetivo (PO) para 2027 de CLP 2.070 por acción para ECL y emitimos una recomendación de "Mantener". La compañía se ha beneficiado de: i) una excelente ejecución durante el año en curso; ii) unas perspectivas favorables asociadas al fenómeno de El Niño que respaldan el desempeño a corto plazo; y iii) ganancias esperadas en el margen EBITDA gracias a una mayor capacidad renovable y una menor exposición a la generación térmica. No obstante, consideramos que estas mejoras estructurales ya han sido descontadas por el mercado y que ECL no cotiza a niveles particularmente atractivos (un múltiplo EV/EBITDA de 6,0x para 2027, considerando un crecimiento del EBITDA del 5,8% para dicho año). Además, seguimos percibiendo la estrategia de ECL como particularmente arriesgada, dados los niveles actuales de Deuda Neta/EBITDA de 3,6x y su ambicioso plan de inversión (CAPEX). Por ello, ante la limitada visibilidad sobre futuras expansiones de CAPEX y unas valoraciones poco atractivas, preferimos mantener una postura neutral respecto al valor. El fenómeno de El Niño debería permitir a ECL atravesar un año positivo, con mejoras en los márgenes a partir de 2027. En 2026, la posición neta de venta en el mercado *spot* de ECL debería beneficiarse de precios más bajos gracias a una mejor hidrología entre el segundo semestre de 2026 y el primero de 2027. Proyectamos un EBITDA de USD 756 millones para 2026, situándonos en el extremo superior del rango de estimaciones (*guidance*) de USD 690–760 millones. Los márgenes deberían mejorar aún más el próximo año, impulsados ??por el abandono de la generación a carbón (plantas CTA y CTH para el primer semestre de 2027), una menor exposición al mercado *spot* a medida que entra en operación nueva capacidad de energías renovables no convencionales (ERNC) y sistemas de almacenamiento en baterías (BESS), y una sólida cartera de contratos de compraventa de energía (PPA) de respaldo. En consecuencia, pronosticamos márgenes EBITDA de aproximadamente el 45% para los próximos años, muy por encima del 31,3% previsto para 2025. El panorama a medio plazo carece de claridad. La dirección tiene como objetivo añadir 2,0 GW de capacidad renovable para 2030. Tomando como referencia proyectos recientes (USD 1,3 millones/MW), esto podría requerir una inversión de USD 2.300 millones en cuatro años, lo que probablemente implicaría varios años de flujo de caja libre (FCF) negativo. Excluimos estas hipótesis de nuestro modelo a la espera de confirmación. Si bien el desempeño operativo de ECL ha sido sólido, los planes de expansión siguen siendo preliminares; se espera conocer la hoja de ruta detallada durante la conferencia de resultados del cuarto trimestre de 2026. Estamos actualizando nuestro precio objetivo a 2.070 CLP por acción (+21,8 % frente a nuestra estimación anterior) utilizando nuestro modelo de flujo de caja descontado (DCF) a 10 años. El modelo emplea una tasa WACC del 7,1 % para el cálculo del DCF. Nuestra nueva proyección contempla el CAPEX anunciado y las incorporaciones de capacidad previstas en la cartera de proyectos de la compañía para 2026: BESS Lille (140 MW), parque eólico Pampa Fidelia (306 MW), BESS Kallpa (57 MW), BESS Los Loros (48 MW), proyecto fotovoltaico con BESS Libélula (350 MW) y parque eólico Chequenes (165 MW). Asimismo, incluye la reconversión de la central IEM de carbón a gas.