Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas COPEC S.A. COPEC Credicorp Capital Mantener Comprar 8.300 » 8.500 14/09/2026 Abstracto 2.328 Sucuriú se acerca a la realidad: creación de valor más allá del ciclo de la celulosa Elevamos nuestra recomendación para Empresas COPEC de "Mantener" a "Comprar", con un precio objetivo (PO) para finales de 2027 de CLP 8.500 por acción. Copec sigue siendo nuestra opción preferida para ganar exposición al sector forestal y de celulosa chileno, a medida que se acerca la puesta en marcha de Sucuriú y aumenta la confianza en que el proyecto se ejecutará en los plazos y presupuestos previstos. Nuestra postura positiva también se fundamenta en la diversificada base de EBITDA de la compañía, su sólido balance —pese a la fase de construcción en curso— y su historial mejorado en la creación de valor mediante fusiones y adquisiciones (M&A). Copec presenta un perfil de ganancias más resiliente que CMPC, debido en gran medida a la relevancia de su negocio energético (que aporta cerca del 50% del EBITDA), el cual registró resultados sólidos en diversas geografías y segmentos operativos durante el primer semestre de 2026. Asimismo, la administración ha demostrado su capacidad para asignar capital de manera eficaz, tanto mediante la optimización de la cartera como a través de operaciones de M&A que generan valor. Paralelamente, el riesgo de ejecución del proyecto Sucuriú continúa disminuyendo: la construcción avanza por delante de lo programado y se mantiene alineada con el gasto de capital (capex) presupuestado, lo que refuerza nuestra confianza en la capacidad de la dirección para completar el proyecto con éxito. Si bien mantenemos la cautela respecto a los fundamentos del mercado de celulosa a medio y largo plazo, creemos que la creciente visibilidad sobre la finalización de Sucuriú debería convertirse en un motor clave para la creación de valor para el accionista en los próximos años. El ratio de deuda neta sobre EBITDA de Copec se situó en 3,3x a finales de junio (3,1x si se considera el tratamiento del 50% del capital para los bonos híbridos de Arauco). Prevemos que el apalancamiento no superará las 4,5x antes de la puesta en marcha de Sucuriú en el cuarto trimestre de 2027, sin contar los ingresos derivados de posibles desinversiones en activos no estratégicos como Metrogas/Agesa y Sonacol, cuyo valor estimamos entre 1.000 y 1.100 millones de dólares. Dichos ingresos aportarían una flexibilidad adicional al balance en caso de monetizarse. Con nuestro precio objetivo de CLP 8.500 por acción para finales de 2027, Copec cotizaría a un múltiplo EV/EBITDA estimado (forward) de aproximadamente 7,9x, una cifra ligeramente superior a su media histórica de 10 años (7,7x), según las estimaciones del consenso. Sin embargo, una vez que Sucuriú alcance su plena capacidad operativa, estimamos que la acción cotizaría más cerca de un múltiplo EV/EBITDA de 7,0x a nuestro precio objetivo. Dado que esto es ampliamente coherente con el múltiplo de cotización a futuro actual de Copec, consideramos que el mercado aún no ha incorporado el potencial de creación de valor del proyecto en el precio de la acción.