Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC Credicorp Capital Inferior al mercado Inferior al mercado 1.700 » 1.150 14/09/2026 Abstracto Una opción de crecimiento atractiva, pero persisten dudas clave sobre la financiación Reiteramos nuestra recomendación de "Desempeño inferior" (*Underperform*) para CMPC, con un precio objetivo de CLP 1.150 por acción para finales de 2027. Si bien Natureza sigue siendo una oportunidad de crecimiento atractiva a largo plazo, la limitada visibilidad sobre los permisos, la monetización de activos y, en última instancia, la estructura de financiación del proyecto continúa condicionando la tesis de inversión. A pesar del notable desempeño inferior de las acciones de CMPC frente al IPSA, las estimaciones del consenso sugieren que la compañía cotiza actualmente con un descuento de solo el 7% respecto a su múltiplo promedio histórico de 10 años de EV/EBITDA esperado (*Fwd EBITDA*), en línea con el descuento observado en COPEC. En comparación, sus pares brasileños cotizan con descuentos de entre el 12% y el 20% respecto a sus propios promedios históricos (Klabin y Suzano, respectivamente). Consideramos probable que los inversores se mantengan a la espera de mayor claridad sobre el proceso de permisos ambientales de Natureza, la posible monetización de activos no estratégicos —que, según la dirección, podría generar ingresos de hasta 1.500 millones de dólares— y la decisión final del Consejo de Administración sobre el proyecto, especialmente en lo relativo a su estructura de financiación. A nuestro juicio, el debate principal ya no gira en torno a si Natureza puede generar valor, sino a cómo CMPC puede financiar el proyecto preservando su calificación de grado de inversión y manteniendo una flexibilidad financiera adecuada. Aunque creemos que el mercado ya descuenta la probabilidad de una ampliación de capital, la magnitud y la estructura de dicha operación siguen siendo inciertas. Las expectativas del mercado parecen contemplar un abanico relativamente amplio de escenarios posibles, que oscilan entre los 500 y los 1.500 millones de dólares para un proyecto de 4.600 millones de dólares, cifra que representa cerca del 60% del valor de empresa actual de CMPC. Valoración: Con nuestro precio objetivo de CLP 1.150 por acción, CMPC cotizaría a un múltiplo de 6,8x EV/EBITDA esperado, en línea con su promedio histórico de 10 años (6,8x) según las estimaciones del consenso.