Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Empresas CMPC S.A. CMPC JPMorgan Neutral Neutral 1.100 » 1.100 14/09/2026 Abstracto Cuestionario para la dirección Mercados de celulosa. Los precios de la celulosa han estado bajo presión durante el último año, llegando a caer hasta los 500 USD/t en 2025, aunque ahora se han recuperado a unos 560 USD/t. Si bien hemos observado un soporte de costos en esos niveles, el exceso de volumen en el mercado —especialmente proveniente de China— sigue presionando los precios a la baja. ¿Podrían compartir su opinión al respecto? • Productores integrados. China ha sido el tema principal de debate en el mercado de la celulosa durante los últimos años, sobre todo porque los productores integrados siguen aumentando su capacidad en el país. ¿Cómo valoran esta capacidad integrada? • Disponibilidad de madera. ¿Cuál es su opinión sobre la disponibilidad de madera en China? ¿Esperan que los productores chinos permanezcan en la industria? ¿Qué volumen de producción de madera prevén en China? • Perspectivas de precios. Dado que los productores chinos son más competitivos en cuanto a costos de celulosa, ¿cuál es su perspectiva sobre los precios? ¿Qué niveles de precios normalizados esperan? • Inventarios de celulosa. ¿Cómo evalúan los niveles de inventario en China y Europa en este momento? • Cierres de capacidad. ¿Cómo creen que influirán los cierres de capacidad en el mercado de la celulosa durante el segundo semestre de 2026? • El Niño. ¿Cómo prevén que afecte el fenómeno de El Niño a los precios en el próximo trimestre? • Proyecto Natureza. Ante los precios persistentemente bajos y las escasas perspectivas de mejora, ¿existe la posibilidad de posponer el proyecto Natureza? ¿Cuál es la TIR (Tasa Interna de Retorno) requerida para este proyecto? • Proyecto Natureza 2. Si los precios se mantienen bajos, ¿cómo planean financiar el proyecto? • Proyecto Natureza 3. En su día del inversor, mencionaron que el proyecto Natureza generaría sinergias con Guaíba y reduciría los costos logísticos gracias a su proximidad a los puertos. ¿En qué nivel estiman los costos logísticos una vez finalizado el proyecto? • Apalancamiento. El nivel de endeudamiento ha sido una de las principales preocupaciones de los inversores, especialmente ante la llegada del proyecto Natureza. El apalancamiento en el segundo trimestre de 2026 se situó en torno a 4,2x, una cifra que parece elevada. ¿Cuál es el objetivo de apalancamiento a alcanzar antes de iniciar nuevos proyectos? • Desapalancamiento. Para reducir el endeudamiento, la empresa ha señalado la posible venta de algunos activos. ¿Qué activos se están evaluando? ¿Se están analizando también los activos principales? • Papel tisú. El mercado de papel tisú en Brasil se ha visto saturado por un exceso de oferta y los márgenes siguen bajo presión. ¿Cuál es su perspectiva sobre las perspectivas de esta unidad? • Envases. ¿Cuál es su perspectiva para esta unidad? Los márgenes continúan bajo presión, sin visos de una mejora clara a corto plazo. • Envases 2. ¿Cuál prevé que sea el nivel de margen normalizado? • Asignación de capital. ¿Qué niveles de dividendos normalizados prevé para 2027? ¿Qué sería necesario para que CMPC aumente estructuralmente sus niveles de dividendos? • ESG. Dado el énfasis en la sostenibilidad como componente central de la estrategia de CMPC, ¿qué iniciativas específicas de sostenibilidad se están priorizando en el proyecto Natureza y en otras operaciones?