Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud Shopping S.A. CENCOMALLS LarrainVial Estudios Sobreponderar Sobreponderar 2.800 » 2.938 09/09/2026 Abstracto Los beneficios fiscales impulsan las valoraciones, mientras que la opcionalidad de crecimiento sigue siendo clave (Luis Ramos) Hemos revisado nuestras estimaciones para incorporar iniciativas inorgánicas anunciadas recientemente y los últimos resultados financieros de las empresas de nuestro universo inmobiliario. Nuestras hipótesis de crecimiento orgánico ya contemplaban un entorno macroeconómico favorable, por lo que había poco margen para revisiones significativas en este aspecto. También estamos actualizando nuestras hipótesis sobre la tasa impositiva legal en Chile, lo que afecta tanto a las proyecciones de beneficios a corto plazo como a los parámetros de valoración a largo plazo, incluidas las tasas de descuento y la tasa de crecimiento a perpetuidad. ? Las revisiones de los precios objetivo se mantienen relativamente moderadas, siendo los recortes fiscales en Chile el principal factor incremental. La magnitud del impacto varía, naturalmente, según la exposición de cada empresa a Chile. Al considerar todos los efectos, estimamos aumentos en los precios objetivo del 6% para Mallplaza, del 5% para Cenco Malls y del 3% para Parque Arauco. Cenco Malls ofrece ahora el mayor potencial alcista de nuestra cobertura (+23% de rentabilidad total), tras un periodo de rendimiento relativo inferior; a nuestro juicio, esto refleja una menor confianza del mercado en el uso de su balance para desbloquear opciones de crecimiento inorgánico, un catalizador que ya se ha incorporado más claramente en las valoraciones de Mallplaza (+10,1% de rentabilidad total) y Parque Arauco (+14,3% de rentabilidad total). ? Cenco Malls es nuestra opción preferida en el sector, ya que combina una valoración atractiva con una importante opcionalidad aún pendiente de materializarse. Nuestra preferencia se basa en: (i) una valoración que aún incorpora hipótesis conservadoras, con la acción cotizando a un múltiplo P/FFO estimado (Fwd) de 15,5x (frente a 23,4x para Parque Arauco y 19,7x para Mallplaza); (ii) un balance sólido, con una ratio Deuda Neta/EBITDA para 2026 situada en torno a 2,6x, lo que deja margen para buscar tanto crecimiento orgánico como inorgánico; y (iii) una mayor sensibilidad a la mejora del entorno macroeconómico chileno, dada su elevada exposición a dicho país (~85% de la superficie bruta alquilable o GLA, frente al ~58% de Mallplaza y el ~44% de Parque Arauco).