Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD LarrainVial Estudios Sobreponderar Neutral 3.520 » 2.300 09/09/2026 Abstracto Sector minorista: Un entorno macroeconómico más sólido refuerza el atractivo del segmento de consumo discrecional (Luis Ramos) Hemos actualizado nuestras estimaciones para reflejar un entorno macroeconómico más favorable en Chile, reconociendo al mismo tiempo una divergencia creciente entre los distintos formatos minoristas. Nuestras revisiones incorporan la aceleración de la actividad que prevemos hacia finales de 2026 y, de manera más marcada, a lo largo de 2027; esto debería beneficiar desproporcionadamente a los segmentos con mayor beta, como el comercio minorista discrecional y la banca. Paralelamente, consideramos un entorno competitivo más desafiante para los minoristas de alimentación, donde una dinámica de ingresos más moderada limita la dilución de los gastos operativos y presiona los márgenes. También estamos actualizando nuestros supuestos sobre la tasa impositiva legal en Chile, lo que afecta tanto a las ganancias a corto plazo como a los parámetros de valoración a largo plazo, incluidas las tasas de descuento y la tasa de crecimiento a perpetuidad. Esto nos permite apreciar con mayor claridad las brechas de valoración relativa en el nuevo escenario. ? Las revisiones resultantes de los precios objetivo refuerzan la creciente brecha entre el comercio minorista discrecional y el de alimentación. Las revisiones de beneficios explican aproximadamente el 88% del ajuste promedio del precio objetivo en nuestra cobertura, mientras que los efectos combinados del cambio impositivo representan el 12% restante. Los mayores incrementos en los precios objetivo se observan en el comercio minorista discrecional, liderado por Falabella (+16%) y Ripley (+9%), frente a las revisiones a la baja para SMU (-19%) y Cencosud (-39%). Tras estos cambios, Falabella ofrece el mayor potencial alcista de nuestra cobertura (+20% de retorno total), reflejando tanto unos fundamentos más sólidos bajo el nuevo escenario macroeconómico como un punto de entrada cada vez más atractivo a los precios actuales. ? Falabella sigue siendo nuestra opción preferida en el sector y la apuesta más clara para capitalizar la aceleración macroeconómica de Chile en 2027. Si bien la visibilidad sobre la recuperación chilena sigue mejorando, la tesis de inversión en Falabella ya se sustenta en tres pilares sólidos: (i) un consumo resiliente en Perú, que esperamos se prolongue más allá del impulso temporal derivado de los retiros de fondos de pensiones; (ii) fundamentos bancarios sólidos, con un crecimiento de préstamos de dos dígitos en Chile, una estructura de financiación saludable y un coste del riesgo controlado que respaldan un ROE (rentabilidad sobre recursos propios) superior al 20% en los últimos doce meses (LTM); y (iii) una fortaleza sostenida en Mallplaza, donde la flexibilidad del balance preserva una importante opcionalidad de crecimiento inorgánico. A medida que el ciclo interno chileno cobra impulso, anticipamos un mayor potencial de crecimiento de los beneficios, impulsado por la recuperación del segmento de mejoras para el hogar, una demanda discrecional más sólida tanto en canales físicos como digitales y un crecimiento renovado en el negocio bancario, caracterizado por su alta rentabilidad.