Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cap S.A. CAP LarrainVial Estudios Sobreponderar Sobreponderar 7.570 » 7.410 09/09/2026 Abstracto Materiales Básicos: Tiempos de incertidumbre exigen centrarse en los fundamentos Nuestras actualizaciones recientes incorporan la incertidumbre presente en algunos de nuestros mercados. (i) En el segmento de Celulosa y Papel, hemos revisado a la baja nuestra previsión de precio a largo plazo para la celulosa de fibra corta (HW) a 580 USD/tonelada y ahora anticipamos un retraso en la recuperación del margen EBITDA en el negocio de productos sanitarios (*Tissue*) para reflejar el pesimismo del mercado; (ii) En Mineral de Hierro, mantenemos nuestra hipótesis de precio a largo plazo, pero ajustamos al alza el impacto en el costo en efectivo (*cash cost*) de CAP para reflejar las recientes lluvias en Chile (que obligaron a suspensiones temporales en las operaciones de Elqui y Huasco). No esperamos un impacto significativo derivado de las expectativas de crecimiento en Chile, dado que las empresas bajo nuestra cobertura tienen una exposición limitada a los mercados internos. ? Aunque nuestras cifras apuntan a recomendaciones específicas de sobreponderar (*overweight*), observamos vientos en contra particulares. A nivel de mercado, seguimos viendo debilidad en Mineral de Hierro (sector inmobiliario débil en China, nueva oferta desde África) y en Celulosa y Papel (capacidad integrada en China, nuevos proyectos programados para 2027). A nivel corporativo, destacamos: (i) CMPC continúa trabajando en su plan de monetización de activos no estratégicos y en el permiso ambiental de Natureza, a la espera de la decisión final de inversión (FID) y de la financiación del proyecto (que muy probablemente incluirá una ampliación de capital), al tiempo que sigue sufriendo impactos negativos en el negocio de *Tissue*; (ii) CAP sigue lidiando con el incidente operativo en Los Colorados (posible recuperación en 2027) y con las recientes lluvias intensas en Chile (suspensión temporal de algunas operaciones mineras), mientras avanza en el mercado de tierras raras a través de Aclara (reciente aprobación ambiental para el proyecto Penco). ? Si bien persiste la incertidumbre en el mercado, favorecemos a SQM como nuestra opción preferida (*top pick*) debido a: (i) Fundamentos de mercado sólidos, con un crecimiento base interanual del 12% en la demanda de litio (aplicaciones para vehículos eléctricos y sistemas de almacenamiento de energía en baterías o BESS), una cifra inédita en el sector de materiales básicos; (ii) Diversas iniciativas de crecimiento en Chile y en el extranjero, destacando la garantía de operaciones en el Salar de Atacama hasta 2060 (acuerdo con Codelco) y el anuncio del proyecto Salar Futuro, valorado en 3.000 millones de USD. A corto plazo, mantenemos nuestra tesis de equilibrio frágil, ya que el reciente aumento de precios reactiva los proyectos en fase de «cuidado y mantenimiento» (C&M) y apunta a un cambio hacia una situación de déficit en algún momento del cuarto trimestre de 2026 o en 2027.