Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Inversiones La Construcción S.A. ILC Jefferies Comprar Comprar 27.700 » 27.700 03/09/2026 Abstracto ILC | Confuturo: valor oculto, atención médica "gratuita" El crecimiento de las ganancias se debe principalmente a Confuturo y Banco Internacional. ILC ha establecido una cartera de activos que ofrece exposición a importantes fuerzas demográficas, con una población chilena mayor de 60 años que se espera que se duplique con creces para 2050, representando el 30% del total. El crecimiento estará liderado por Banco Internacional, que busca duplicar el crédito para 2027/28, y Confuturo (rentas vitalicias). Aspectos destacados: • Banco Internacional: Crece a un ritmo cuatro veces superior al promedio del sector, con una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) de aproximadamente el 15%, con fuertes ganancias en préstamos comerciales y de consumo, y expandiendo su base de clientes minoristas digitales. Se prevé que la rentabilidad sobre el capital (ROE) crezca desde el actual 14%, con un objetivo de ingresos por costos del 45% (desde el 55%), y aprovechando un menor costo de financiamiento, con solo un 6% de saldos en cuentas corrientes frente al 21% de promedio del sector. • Confuturo (Anualidades): La cuota de mercado aumentó a aproximadamente el 15%, con activos bajo gestión superiores a US$10.000 millones, un 30% más en los últimos tres años, gracias a la creciente demanda, ya que las tasas de las anualidades se vuelven más atractivas en comparación con los retiros programados. Las mejoras en la eficiencia impulsan la ROE hacia el 15%, con una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) de los ingresos del 15%. • Habitat y AAISA (Pensiones): Los activos bajo gestión se han triplicado en 12 años, con expansión a Colombia y Perú. Se han lanzado nuevos productos de ahorro voluntario en asociación con Prudential. Un segmento maduro con un crecimiento nominal del 5%, una rentabilidad sobre el capital (ROE) del 35% al ??40%, y una importante liberación de capital (US$350 millones) a partir de 2027. • Red Salud (Salud): La compañía ha mejorado su cartera de servicios, tecnología y eficiencia, y ahora genera un EBITDA equilibrado en hospitales, clínicas ambulatorias y centros dentales. Prevemos un crecimiento anual compuesto de los ingresos del 10% con un margen estable (margen EBITDA del 12%). Valor oculto de Confuturo. Los principales impulsores de la creciente demanda de anualidades incluyen: la reducción de la diferencia entre la tasa de anualidad y la tasa de retiro programado, la anualidad escalonada introducida en 2022 y la reforma de pensiones que redujo los requisitos de elegibilidad para las anualidades en 2025. La preferencia por las anualidades ha aumentado de un mínimo del 10% en 2021 al 68% actualmente. Confuturo aumentó su cuota de mercado del 9,5% en 2022 a aproximadamente el 15%, con un crecimiento del 15% y una rentabilidad sobre el capital (ROE) del 15%. Se prevé que sus beneficios se dupliquen. ILC se ha fijado como objetivo aumentar su beneficio neto de entre 90.000 y 120.000 millones de CLP en el periodo 2017-2022 (entre 60.000 y 80.000 millones de CLP en el periodo 2012-2016) a entre 150.000 y 200.000 millones de CLP en el periodo 2023-2027, con una ROE del 13% al 17%. Prevemos que ILC ya alcance beneficios netos superiores a 200.000 millones de CLP este año y una ROE del 18%, y la compañía prevé alcanzar entre 350.000 y 400.000 millones de CLP para 2030. ILC cotiza con un descuento del 30% respecto a su valor liquidativo (NAV) y un PER de 6x para 2026, con una rentabilidad por flujo de caja libre equivalente (EqFCF) del 10%. La justificación de la inversión se sustenta en el cumplimiento constante de los objetivos corporativos, unos ratios de reparto de dividendos sólidos y contribuciones equilibradas de todos los segmentos.