Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM (ADR) JPMorgan Neutral Neutral 100 » 94 28/08/2026 Abstracto Actualización del modelo: Reducimos las estimaciones tras recortar los precios de venta del segundo semestre de 2026. Mantenemos nuestra recomendación de Neutral para SQM y reducimos nuestro precio objetivo (50/50 DCF y EV/EBITDA) a 94 $/acción (desde 100 $/acción). Una previsión de precios de venta del litio más débiles conlleva un recorte del 5-6 % en nuestros ingresos y beneficios netos estimados para 2026-2027, si bien el sólido volumen de operaciones y un balance más robusto amortiguan esta revisión a la baja. En nuestra opinión, la acción mantiene un buen impulso gracias a la fuerte demanda de litio: nuestro EBITDA estimado para 2026-2027, de 4.584 millones de dólares y 5.874 millones de dólares, supera en un 41 % y un 86 % el consenso de Bloomberg, respectivamente, y nuestros beneficios netos, de 2.644 millones de dólares y 3.713 millones de dólares, se sitúan un 51 % y un 119 % por encima de las previsiones. Aun así, no vemos un punto de entrada convincente, ya que creemos que el descuento entre los precios de litio realizados de SQM y el spot está parcialmente descontado (el precio implícito del litio en el precio actual de la acción está bastante cerca de nuestro precio a largo plazo y ligeramente por debajo de los niveles spot). Vemos que la acción cotiza a 4,5x EV/EBITDA 2027E y un rendimiento de FCF del 9,7%. • Litio: Manteniendo los volúmenes estables pero estableciendo estimaciones de precios más bajas. Mantenemos las estimaciones de volumen total de litio sin cambios en 303 kt en 2026E y 334 kt en 2027E, situándose de forma conservadora por encima de la guía de la compañía para la producción de Nova Andino de 280-290 kt este año, más ~25 kt de Mt. Holland en 2026E. En cuanto a los precios, recortamos nuestro precio de litio realizado un 8% a $21,990/t en 2026E y un 6% a $25,862/t en 2027E, lo que arrastra los ingresos por litio a la baja un 6% a $6,477m y un 9% a $8,360m, respectivamente. Creemos que los precios realizados son el factor clave de cambio hacia fin de año: nuestra sensibilidad DCF indica que la acción está actualmente descontando un precio de litio realizado de $18,5k/tonelada, que descontando el IVA de China no está muy lejos del precio spot de $22,7k/t. Los indicadores de demanda siguen siendo favorables (ver más abajo) y JPM estima que los precios podrían aumentar aún más a $27,5k/t el próximo año. Pero en términos generales, creemos que el mercado ha pasado el pico de escasez, a pesar de los fundamentos favorables. • Fundamentos del litio: resumen de S&D e indicadores impulsores recientes. Mantenemos una perspectiva constructiva sobre los fundamentos del litio, ya que el modelo S/D de JPM sigue apuntando a un déficit a medio plazo, con balances de mercado previstos en -158 kt LCE en 2026E y -146 kt en 2027E antes de estrecharse hacia el equilibrio para 2029-30. Los indicadores de demanda siguen siendo favorables, liderados por BESS: los envíos mundiales de baterías ESS alcanzaron los 105,5 GWh en julio de 2026, un 88 % más interanual y un 5 % más mensual. La demanda de vehículos eléctricos es más mixta pero sigue siendo incrementalmente positiva: las ventas mundiales de BEV aumentaron un 7 % interanual en julio, con una penetración de BEV en China estable en el 43 % y una penetración total de vehículos eléctricos que aumentó al 64 %. (Nota de Lyndon Fagan aquí). En cuanto a la oferta, los reinicios y expansiones en Australia, Chile, Argentina y África están añadiendo toneladas, pero un mayor contenido de baterías por vehículo y una fuerte demanda de ESS seguirán manteniendo el mercado ajustado a medio plazo. • Yodo, SPN y otras unidades de negocio. Para el yodo, revisamos los volúmenes al alza un 10% hasta 15,5 kt en 2026E, en línea con la guía de la gerencia, con precios prácticamente estables en $73.366/t y un costo en efectivo reducido un 4% hasta $33.144/t, una combinación que incrementa el margen. En SPN, mantenemos los volúmenes en 1.088 kt en 2026E (un aumento de ~7% interanual, ligeramente conservador en comparación con la expectativa de la gerencia de ~10%), pero recortamos el precio realizado un 1%