Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Sud Americana de Vapores S.A. VAPORES BTG Pactual Comprar Neutral 60 » 50 25/08/2026 Abstracto Al borde de máximos históricos, rebajamos la calificación a Neutral Más allá de la fortaleza actual del mercado Rebajamos la calificación de Vapores a Neutral y establecemos un nuevo precio objetivo derivado del DDM de CLP50/acción. Si bien las tarifas de flete se fortalecieron considerablemente recientemente y se mantienen muy por encima de los promedios históricos, las perspectivas a mediano plazo se ven cada vez más frágiles, con una capacidad global que se espera que se expanda un 32% en los próximos tres años, o +3 veces el crecimiento proyectado de la demanda del 10%. Este desequilibrio se traducirá en tarifas spot y contractuales más bajas, presionando los márgenes de las navieras y limitando el crecimiento de las ganancias. Si bien aún esperamos algunas mejoras en los costos de Hapag-Lloyd derivadas de la cooperación con Gemini, creemos que estas se verán contrarrestadas por la disminución de las tarifas y que ya están en gran medida reflejadas en el precio. Incluso suponiendo que Hapag-Lloyd alcance el límite superior de sus previsiones para 2026, Vapores ofrecería una rentabilidad por dividendo de solo un ~3,2% para 2027, lo que hace que la relación riesgo-recompensa sea poco atractiva. Para justificar una recomendación de compra para una acción que roza sus máximos históricos, necesitaríamos otro superciclo prolongado de tarifas de flete, lo cual, en este momento, parece bastante difícil de justificar, en nuestra opinión. El apoyo temporal se mantiene vigente. Al mismo tiempo, los mercados de flete siguen siendo considerablemente más fuertes que los niveles históricos, con tarifas que no se veían desde la crisis del Mar Rojo de 2024. La recuperación se ha visto impulsada por una temporada alta más temprana de lo habitual (lo que ha generado un aumento del 5,0 % interanual en los volúmenes globales durante el primer semestre de 2026), recargos por combustible de emergencia y la escasez de buques debido al conflicto en Oriente Medio. Las tarifas de flete al contado han aumentado drásticamente desde el inicio de la guerra, situándose el SCFI un 155 % por encima de los niveles previos al conflicto y cuatro veces superior a la media prepandémica. Prevemos que esta dinámica impulsará mejoras secuenciales para las navieras en el tercer trimestre, una perspectiva que ya se refleja en las revisiones al alza de las previsiones de beneficios para el ejercicio fiscal 2026 anunciadas por varias compañías, entre ellas Hapag-Lloyd. La oferta comienza a superar a la demanda. Sin embargo, la fortaleza a corto plazo no debe ocultar un equilibrio entre oferta y demanda cada vez más complejo, que prevemos que ejercerá una presión gradual sobre las tarifas de flete. Se proyecta que la demanda mundial de contenedores crecerá un 3,4 % en 2027, aunque vemos un riesgo a la baja en estas estimaciones, ya que el aumento de los precios del combustible agrava las presiones inflacionarias y podría debilitar la actividad comercial mundial, sumado a la persistente incertidumbre en torno a la política arancelaria de Estados Unidos. Por el contrario, se espera que la capacidad de la flota se expanda considerablemente más rápido, creciendo un 8,5 % en 2027 y un 12,9 % en 2028. Creemos que este creciente desequilibrio desplazará el poder de fijación de precios de las navieras, lo que provocará un debilitamiento de las tarifas de flete.