Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Aguas Andinas S.A. AGUAS-A SCOTIA Superior al mercado Superior al mercado 400 » 400 21/08/2026 Abstracto Tesis arancelaria intacta; la desviación al alza por inflación es solo superficial NUESTRA OPINIÓN: Neutral. Aguas Andinas registró un sólido crecimiento operativo en el segundo trimestre de 2026, con un aumento de los ingresos del 6.6% y del EBITDA del 7.4% interanual, ya que la indexación arancelaria y la VIII Revisión Arancelaria compensaron con creces la presión sobre los costos. El margen EBITDA se expandió en 34 puntos básicos hasta el 46.0%, pero el resultado aún se situó un 2.3% por debajo del consenso y un 3.1% por debajo de nuestras estimaciones. La principal decepción se produjo por debajo de la línea operativa: una pérdida financiera, derivada de la revaluación de la deuda de UF, redujo la utilidad neta en un 38.1% interanual y generó una desviación al alza respecto al consenso. Por lo tanto, el trimestre respalda la tesis arancelaria a mediano plazo, al tiempo que destaca la sensibilidad a corto plazo a la inflación de UF. El creciente volumen de cuentas por cobrar vencidas y la persistente presión sobre los costos de los insumos son las dos áreas que monitorearemos con mayor atención. Seguimos creyendo en la rentabilidad a largo plazo de Aguas Andinas, respaldada por un crecimiento visible impulsado por las tarifas hasta 2030, la recuperación garantizada de las inversiones en resiliencia climática, un costo de capital líder en el sector y eficiencias operativas derivadas de su programa de reducción de pérdidas de agua. Mantenemos la recomendación de COMPRA. PUNTOS CLAVE Condiciones hidrológicas y niveles de los embalses: Las condiciones hidrológicas mejoraron sustancialmente tras las intensas precipitaciones de julio en el centro de Chile. Si bien el primer semestre del año se caracterizó por precipitaciones inferiores a lo normal, una serie de fuertes lluvias y nevadas durante julio incrementaron significativamente la acumulación de nieve en los Andes y mejoraron la disponibilidad de agua en varias cuencas del centro de Chile. Los datos de la DGA a mediados de agosto indican que el embalse de El Yeso se mantuvo en un nivel saludable de aproximadamente 145 hm³ (alrededor del 66% de su capacidad), aunque un 12% por debajo del promedio histórico, mientras que la capa de nieve y el equivalente de agua de nieve en Laguna Negra superaron los promedios históricos en un 54% y un 22%, respectivamente. En general, la reciente mejora en la capa de nieve y las buenas condiciones del embalse proporcionan un margen sustancial para el suministro de agua de Santiago, y mantenemos el optimismo respecto a las perspectivas de seguridad hídrica de Aguas Andinas. Aspectos positivos del trimestre: 1) Precio sobre volumen: Aguas Andinas registró un crecimiento interanual de los ingresos del 6,6% en el segundo trimestre de 2026, alcanzando los 175.900 millones de CLP, impulsado principalmente por tarifas reguladas promedio más altas tras la indexación polinómica y la VIII Revisión Tarifaria, junto con un aumento del 0,6% en los volúmenes de agua potable. Esta combinación de ingresos es alentadora, ya que la mejora se debió principalmente a las tarifas y no al consumo, lo que refuerza la visibilidad del perfil de ganancias reguladas. Frente a este escenario de volumen casi plano, las tarifas promedio fueron las que impulsaron el crecimiento: el modelo tarifario muestra que los precios promedio del agua potable aumentaron ~7,4% interanual y los de aguas residuales ~9,0% interanual en 2026, reflejando la indexación polinómica y la VIII Revisión Tarifaria. 2) Detalle de ingresos por segmento: Crecimiento impulsado por precios en ambas líneas: Los ingresos por agua potable aumentaron 11,1% interanual a CLP 69,2 mil millones, impulsados ??por la indexación, los aumentos de la VIII Revisión Tarifaria y la tarifa del Plan de Suministro Alternativo. Los ingresos por aguas residuales aumentaron 4,1% interanual a CLP 81,2 mil millones, respaldados por ajustes tarifarios y la tarifa de desodorización de La Farfana. El número de clientes de agua potable y aguas residuales aumentó 1,3% interanual, mientras que los volúmen