Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha HAPAG-LLOYD HAPAG-LLOYD UBS Vender Vender 102 » 105 17/08/2026 Abstracto Actualizamos nuestras estimaciones para reflejar tasas más altas Elevamos nuestras previsiones de EBITDA para reflejar las tasas SCFI persistentemente altas/en aumento durante las últimas semanas, así como unas expectativas de gastos operativos ligeramente inferiores. Para el año fiscal 2026, prevemos un EBITDA de 4.380 millones de USD (orientación: 2.700-3.700 millones de USD). Si bien nuestras estimaciones implican un riesgo al alza para un nuevo aumento de la orientación para el año fiscal 2026, creemos que el actual entorno de tasas altas es temporal. Con un EV/IC actual superior a 1,2x, una prima respecto a la historia y a sus pares, y nuestra expectativa de importantes descensos en los beneficios interanuales en 2027 y un ROCE a medio plazo inferior al WACC, reiteramos nuestra recomendación de venta. Nuestro precio objetivo aumenta a 105 EUR/acción (anteriormente 102 EUR/acción) para reflejar una mayor generación de flujo de caja libre a corto plazo. En línea con la evolución histórica, creemos que la acción seguirá estando altamente correlacionada con las fluctuaciones de las tasas SCFI durante los próximos meses. ¿La congestión portuaria implica tasas estructuralmente más altas a medio plazo? Algunos contraargumentos a continuación: Maersk, uno de los principales competidores de Hapag-Lloyd, ofreció una explicación detallada en los resultados del segundo trimestre sobre por qué la congestión portuaria representa una palanca para tarifas de flete más altas y sostenibles en el futuro, a pesar del elevado volumen de pedidos. Creemos que este será un debate importante para los inversores en los próximos trimestres. Coincidimos con algunos puntos, pero también vemos contraargumentos a esta tesis: i) Los niveles actuales de congestión portuaria son altos. Linerlytica estima que el 12 % de la flota activa está fondeada, frente al 14 % en el pico durante los años de la pandemia, entre el 2 % y el 3 % antes de la pandemia y el 7 % en 2023. Vemos buenos argumentos para que la congestión portuaria esté muy por encima de los niveles previos a la pandemia. Pero también vemos una alta probabilidad de que, si no se repite la interrupción del Ormuz y una temporada de tifones intensa en Asia durante la próxima temporada alta, la congestión portuaria disminuya interanualmente, lo que aumentaría la oferta efectiva durante el pico de 2027. iii) La demanda de transporte marítimo de larga distancia en el segundo trimestre fue muy fuerte durante los últimos tres años, con un crecimiento anual compuesto del 7%, según datos de CTS. Si bien es posible un mayor crecimiento superior al PIB, no está garantizado en un contexto de comparaciones difíciles. Cabe recordar que, entre 2018 y 2023, los volúmenes globales de transporte marítimo de larga distancia de CTS crecieron a una tasa anual compuesta del 1%. iv) La estacionalidad de los volúmenes implica que los de julio y agosto superan en un 8-9% los de febrero y marzo, lo que se traduce en congestión portuaria y representa un riesgo, principalmente durante la temporada alta. Cabe recordar que Hapag-Lloyd registró un EBIT negativo en el transporte marítimo en el primer trimestre de 2026, a pesar de 15 años de subinversión en capacidad portuaria. Seguimos creyendo que la capacidad de los participantes del sector para pronosticar las tarifas marítimas con más de tres meses de antelación sigue siendo muy baja. Valoración: Hapag Lloyd cotiza a 1,24x EV/IC. Aumentamos nuestras estimaciones de EBITDA para los ejercicios fiscales 2026, 2027 y 2028 en un 31%, 22% y 5%, respectivamente, para reflejar tasas de interés más altas y gastos operativos ligeramente inferiores a las expectativas previas. Nuestro precio objetivo aumenta a 105 EUR/acción (anteriormente 102 EUR/acción) para reflejar mayores estimaciones de flujo de caja libre a corto plazo.