Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Salfacorp S.A. SALFACORP BANCHILE Neutral Neutral 1.370 » 1.370 13/08/2026 Abstracto 2Q26 Results Salfacorp reportó un EBITDA de 26.105 millones de pesos en el segundo trimestre de 2026 (-18,0% interanual), superior a nuestras estimaciones (2,8%), principalmente debido a un crecimiento de los ingresos mayor al esperado (IACO). El desempeño trimestral se vio afectado por los resultados operativos, ya que los ingresos disminuyeron un 3,5% interanual y se registró una menor participación en los ingresos de las asociadas (-211,7% interanual). La cartera de pedidos combinada alcanzó los 1.885.345 millones de pesos filipinos durante el trimestre, un 4,6% menos que la reportada en el segundo trimestre de 2025, principalmente debido al avance del proyecto Nueva Centinela. Como nota positiva, Inmobiliaria Aconcagua (IACO) registró mejores resultados, con un aumento de los ingresos del 42,9% interanual, impulsado por un mayor avance en los proyectos DS49 y mayores liquidaciones de proyectos propios. Ingeniería y Construcción (ICSA) — El EBITDA disminuyó un 7,2% interanual, principalmente debido a la menor contribución de Nueva Centinela, a medida que el proyecto se acerca a su finalización (88% de avance al segundo trimestre de 2026). La cartera consolidada de pedidos aumentó un 15% interanual tras la adjudicación del proyecto Chuquicamata de Codelco durante el primer semestre de 2026; sin embargo, en términos generales (incluidos los proyectos en consorcios), la cartera de pedidos disminuyó un 8,6% interanual, lo que refleja el avance de Centinela. Como dato positivo, el beneficio bruto aumentó un 44,5% interanual, alcanzando un margen del 9,0% en el trimestre, frente al 8,3% del segundo trimestre de 2025, debido a una composición diferente de las obras, con la finalización de contratos negociados con márgenes superiores a los previstos. Desarrollo Inmobiliario: Inmobiliaria Aconcagua (IACO) — El EBITDA aumentó un 35,3% interanual, mientras que los ingresos consolidados crecieron un 42,9% interanual, impulsados ??por el continuo avance de los proyectos DS49 y mayores liquidaciones de proyectos propios. Los retiros muestran una mejora, con una disminución de 90 puntos básicos interanuales, alcanzando el 22,3%. Renta y Desarrollo Inmobiliario (RDI) — Los ingresos disminuyeron un 78% interanual, debido a la menor venta de terrenos, en línea con la menor demanda en el segmento inmobiliario (la cartera combinada de preventas de terrenos cayó de 1.374 MUF en el segundo trimestre de 2025 a 615 MUF). Cabe destacar que la empresa se mantiene en una fase de fuerte inversión, con una cartera de proyectos residenciales, comerciales e industriales en diferentes etapas de desarrollo. Implicaciones: De cara al segundo semestre de 2026, prevemos un desempeño débil continuo, ya que el sector aún no muestra claros signos de recuperación (anticipamos que esta debería comenzar en 2027) y se enfrenta a una base de comparación difícil, especialmente debido a la implementación del programa de subsidios a la vivienda aprobado en mayo de 2025 y al avance del proyecto Nueva Centinela. A medida que el sector inmobiliario (IACO) se recupera gradualmente, pronosticamos una reducción progresiva del inventario sin vender, lo que ejerce presión sobre las necesidades de capital de trabajo.