Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA LarrainVial Estudios Neutral Neutral 6.500 12/08/2026 Abstracto RESULTADOS FALABELLA 2Q26: EXPECTATIVAS CUMPLIDAS, LOS MOTORES DE CRECIMIENTO DEL EBITDA SE VALIDAN NUEVAMENTE Trimestre sólido sin mayores sorpresas. El EBITDA estuvo más o menos en línea con nuestras expectativas y el consenso, subiendo +7,0% a/a (-3,1% vs. LVRS; +2,0% vs. consenso), o +8,1% a/a (-2,1% vs. LVRS; +3,0% vs. consenso) excluyendo ~CLP5.000 millones (~0,14% de los ingresos) por indemnizaciones en Chile y el cierre de siete tiendas en Brasil. Los ingresos también estuvieron en línea, subiendo +9,7% a/a (+4,0% vs. LVRS; +2,9% vs. consenso), mientras que los márgenes se comprimieron 36 pb a/a hasta 14,5% (vs. 15,6% LVRS; 14,9% consenso), o 22 pb hasta 14,7% ajustando por partidas extraordinarias. El resultado final capturó el impulso operacional subyacente, con la utilidad neta excluyendo la revalorización de activos subiendo +13,5% a/a (+0,3% vs. LVRS; +18,8% vs. consenso). La deuda neta/EBITDA no bancaria se ubicó en 1,29x, ampliamente estable frente a 1,30x en 4Q25 y cómodamente en territorio saludable, sin reflejar aún la adquisición de Gran Plaza por USD376 millones. Análisis en detalle de los motores de crecimiento. Sobre una base pro forma, reexpresando la base del 2Q25 por el traspaso de la administración de la tarjeta CMR a Banco Falabella Chile, tres motores impulsaron el crecimiento del EBITDA de +7,0% a/a: (i) el negocio bancario (+15,3% a/a; +4,8pp de crecimiento de EBITDA) sigue siendo el ancla del crecimiento de utilidades, liderado por el banco chileno, donde los resultados han sido impulsados por la expansión del margen de interés neto (+18,5% a/a) sobre una cartera de colocaciones que creció +16,0% a/a, y por el crecimiento de las comisiones netas (+479,8% a/a; +27,2% a/a en base pro forma), sosteniendo un ROAE de 25,9%, su nivel más alto en los últimos cuatro años; (ii) Mallplaza (+9,6% a/a; +2,6pp), donde los resultados fueron impulsados por el crecimiento de los ingresos por m² (+7,9% a/a), corriendo por sobre la inflación (~4% a/a), junto con una expansión de margen (+63 pb a/a hasta 80,6%); y (iii) el retail de Perú (+17% a/a; +2,7pp), donde el entorno de consumo constructivo persistió mucho más allá de la narrativa de los retiros de fondos, con SSS positivo en los tres formatos, liderado por Tiendas por Departamento (+24% a/a, con margen EBITDA de 11,5%, +53 pb a/a) y Mejoramiento del Hogar (+28% a/a, apoyado por las tiendas Maestro convertidas, que crecieron sus ventas >30% a/a). La otra cara de la moneda fue el retail chileno (-13% a/a; -2,4pp), que enfrentó bases de comparación exigentes y un entorno de consumo poco favorable, con ingresos subiendo apenas +3,5% a/a y márgenes cayendo ~98 pb a/a, con la mayor presión sobre el EBITDA atribuible a Tiendas por Departamento (-26% a/a) y Mejoramiento del Hogar (-12% a/a). Nuestras impresiones sobre los resultados del 2Q26 El desempeño fue sólido y cumplió con nuestras expectativas, reafirmando los motores de crecimiento que han venido impulsando las utilidades en los últimos trimestres, con la banca, Mallplaza y el retail peruano nuevamente como los protagonistas principales, aportando en conjunto ~10,1pp de crecimiento frente a un +7,0% a/a consolidado, y compensando el arrastre de -2,4pp del retail chileno. Esperamos que estos tres motores continúen apoyando los resultados en los próximos trimestres. Esto implica que la atención de los inversionistas debería centrarse en la opcionalidad de crecimiento del retail vinculado a Chile, que ha sufrido por un entorno poco favorable a lo largo del 1H26 y cuya trayectoria podría cambiar si las condiciones de consumo mejoran, en línea con nuestra visión de una recuperación de la demanda doméstica el resto del año. Este último set de resultados revela una visión de consenso en general conservadora para el crecimiento de 2026, particularmente en términos de crecimiento de ingresos. Aquí, el supuesto implícito del consenso es de ~3% a/a en el 2H26 (vs. +8,3% a/a en el 1H26), junto con márgenes rondando el ~14,3% (vs. 15,3% en el 1H26; 14,3% en el 2H25), lo que deja espacio para revisiones al alza en lo