Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 6.429 12/08/2026 Abstracto 2Q26 - Buenos resultados apoyados por la banca, con EBITDA por sobre las expectativas. Mantenemos OW. Falabella (OW) reportó resultados resilientes y mejores a lo esperado en el 2Q26, con una UPA ajustada de CLP$88, creciendo 17% a/a y superando en 12%/20% las estimaciones de JPMe/consenso, impulsada por ventas más fuertes y una menor tasa impositiva. Aun así, al mirar el EBT ajustado, este creció 8% a/a. Las ventas netas crecieron 10% a/a (+2%/3% vs. JPMe/consenso), mientras que el EBITDA ajustado subió 8% a/a y superó en 3% las cifras de JPMe/consenso, evidenciando cierta contracción de margen (como se esperaba) dada la normalización de la rentabilidad en el retail de Chile y un mayor costo de riesgo en Perú. Al igual que en el 1Q26, los resultados fueron apoyados principalmente por las operaciones bancarias y el retail en Perú y Colombia, mientras que la demanda en las categorías discrecionales de Chile se mantiene en general débil (sobre bases de comparación exigentes). Esperamos una reacción positiva a los resultados y anticipamos que el foco de los inversionistas estará en las declaraciones prospectivas de la administración respecto de las tendencias de inicios del 3T. Con la acción transando a 16x P/U '26E, mantenemos la recomendación de FALAB en OW (link a nuestro último informe). Resultados en resumen. Las ventas consolidadas subieron 10% a/a hasta CLP$3.486 mil millones (+2%/3% vs. JPMe/consenso), con el crecimiento de ventas y la rentabilidad apoyados principalmente por las operaciones bancarias. En una base comparable (incluyendo la reclasificación de los gastos de fidelización a costo de ventas y las comisiones de las tarjetas de crédito de Chile, que pasaron de no bancario a bancario), el margen bruto se ubicó en 38,3% (JPMe: 38,4%), prácticamente plano a/a, apoyado principalmente por la banca. Los gastos en efectivo crecieron 11% a/a —levemente por sobre las ventas— y ~10% al excluir partidas extraordinarias de reestructuración. En general, el EBITDA ajustado consolidado (ex. partidas extraordinarias) se ubicó en CLP$511 mil millones, +8% a/a, 3% por sobre JPMe y el consenso, con un margen de 14,7% (JPMe: 14,6%), 20 pb menor a/a, explicado principalmente por menores márgenes en algunos formatos retail de Chile y en el banco en Perú (detalle más abajo). Respecto al terremoto en Colombia, Falabella mencionó que no hubo daños materiales en sus instalaciones, y que además la compañía cuenta con seguros para cubrir cualquier riesgo relacionado. Chile - Resultados impulsados por la banca. Todas las unidades de negocio registraron crecimiento de ingresos, mientras que Sodimac mantuvo un margen recurrente estable. Los ingresos de Chile (incluyendo operaciones retail y bancarias, ex. Plaza) crecieron 9% a/a hasta CLP$1.885 mil millones (+2% vs. JPMe), impulsados por (1) el crecimiento de ingresos en todas las unidades de negocio y (2) la reclasificación de las unidades de procesamiento de tarjetas al segmento bancario (+7% a/a excluyendo este efecto). El principal destacado fue Banco Falabella, que creció sus colocaciones 16% a/a, sus ingresos ~20% (en base comparable) y registró una utilidad neta de CLP$102 mil millones (=JPMe), +26% a/a (comparable). En el frente retail, el principal soporte de ingresos fue Food retail (supermercados), que creció sus ventas 8% a/a hasta CLP$276 mil millones (+2% vs. JPMe) con un SSS de 7%, en medio de un margen EBITDA prácticamente plano de 7,5% (JPMe: 7,4%), +/-10 pb a/a. A continuación estuvo Falabella retail, que creció sus ventas 3% a/a hasta CLP$568 mil millones (=JPMe), impulsado principalmente por el canal online, ya que el SSS fue -3% dada la exigente base de comparación. Pese a la mejora de 30 pb a/a en el margen bruto hasta 39,7% —impulsada por 3P—, el margen EBITDA se comprimió 1,7 p.p. hasta 4,4% por mayores gastos de personal y costos logísticos asociados a la mayor participación del canal online. Por último, las ventas de Sodimac crecieron 2% a/a hasta CLP$643 mil millones (+1% vs. JPMe), con un SSS de 1%, impulsado principalmente por categorías de retai