Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha S.A.C.I. Falabella FALABELLA Citi Comprar Comprar 6.900 12/08/2026 Abstracto Resultados 2Q26: Iniciativas estratégicas ganan tracción, rentabilidad bancaria sólida pese a normalización del costo de riesgo LA VISIÓN DE CITI Falabella reportó sus resultados del 2Q26, registrando un EBITDA de ChP506.033 millones (+7,0% a/a), por sobre nuestras estimaciones (+3,3%) y el consenso de Bloomberg (+2,0%). En el segmento no bancario, Tottus y Mallplaza fueron los destacados, con un crecimiento de EBITDA de 6,3% y 9,6% a/a, respectivamente, apoyados por mayor tráfico y flujo de clientes, además de la continua ejecución de iniciativas estratégicas. Las tiendas por departamento se mantuvieron estables, beneficiadas por ventas online que subieron 20,8% a/a, mientras que mejoramiento del hogar siguió afectado por la débil actividad del sector construcción. En banca, Banco Falabella mantuvo una rentabilidad sólida, apoyada por el cambio contable y un robusto crecimiento de colocaciones (+18% a/a). La calidad de los activos ha comenzado a normalizarse, con un costo de riesgo (CoR) de 6,3% en el trimestre (vs. 6,2% en 2Q25 y 5,4% en 1Q25), atribuible principalmente a Chile, tras el rápido crecimiento de la cartera. Aspectos destacados 2Q26 — No bancario. El EBITDA se contrajo 3,4% a/a, en línea con nuestras expectativas, resultando en un margen EBITDA de 11,7%, por debajo del 12,9% del 2Q25, lo que refleja un entorno de costos exigente pese a las tendencias positivas en la mayoría de las unidades de negocio. Tottus fue el principal destacado, con un alza de EBITDA de 6,3% a/a, apoyado por un fuerte tráfico y crecimiento de SSS tanto en Chile (+7,1%) como en Perú (+8,7%), junto con un disciplinado control de costos que impulsó una mejora de 108 pb en el ratio SG&A sobre ventas. Mallplaza también registró crecimiento de EBITDA (+9,6% a/a) y un leve alza de 63 pb en el margen EBITDA, impulsado por la indexación de rentas, un sólido tráfico peatonal, mayores rentas por local equivalente y la continua maduración de activos. En tiendas por departamento, Falabella Retail se mantuvo estable, con ganancias en margen bruto por mayor mix 3P y mayor penetración online —las ventas online subieron 20,8% a/a—, compensadas por mayores gastos logísticos, costos laborales y gastos de preapertura asociados a nuevas tiendas. Por el lado más débil, mejoramiento del hogar reportó una caída de 6,4% a/a, con márgenes comprimiéndose 54 pb a/a, reflejando la persistente debilidad en la actividad de construcción. Aspectos destacados 2Q26 — Banca. Banco Falabella registró un ROAE de 30,6% en el trimestre, muy por sobre lo registrado en períodos anteriores. Desde enero de 2026, la compañía cambió la forma en que se registran ciertos negocios, contabilizando ahora los ingresos por comisiones de la tarjeta CMR y sus gastos asociados bajo el banco. Si bien este cambio beneficia los resultados del banco, los resultados consolidados de Falabella no se ven afectados. En Chile, el banco se benefició de una menor tasa efectiva de impuestos durante el trimestre debido a la mayor variación de la UF (2,5% en el trimestre vs. 0,96% en 2Q25). El banco peruano se vio impactado por mayores provisiones durante el trimestre (+13,8% a/a en moneda local), en línea con nuestra expectativa de normalización hacia ~9% para el año fiscal 2026 y ~11% en adelante. En términos de calidad de activos, comenzamos a observar señales de normalización, con provisiones por pérdidas crediticias subiendo 21,7% a/a y un CoR de 6,3%, en línea con el 6,2% registrado en 2Q25 y por sobre el 5,4% de 1Q25. El crecimiento de colocaciones se mantuvo robusto en toda la región (+18% a/a), liderado principalmente por Chile (+18,2% a/a); sin embargo, anticipamos que esta dinámica se modere, reflejando un enfoque más cauteloso en la gestión del riesgo de cartera. Implicancias. De cara al 2H26, esperamos que Falabella navegue un entorno operacional mixto, con una ejecución resiliente que compense las presiones macro y competitivas. En el lado no bancario, anticipamos que continúe la tracción de la estrategia de reposicionamiento de Tottus, que ha mostrado tendencias positivas en SSS; sin embargo, los márgenes pr