Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha CENCO MALLS CENCOMALLS BICE Neutral Neutral 2.715 06/08/2026 Abstracto Chile lidera el crecimiento de NOI, mientras las operaciones internacionales toman tracción Nuestra visión: Mantenemos una visión constructiva sobre el desempeño operacional de la compañía, aunque seguimos cautelosos respecto al ritmo de la expansión internacional y las presiones de costos. Durante el trimestre, las operaciones internacionales ganaron relevancia dentro del crecimiento del NOI, destacando el foco estratégico de la compañía en Colombia y Perú, donde el ABL per cápita se mantiene por debajo de Chile, lo que ofrece mayores oportunidades de crecimiento. Sin embargo, creemos que será clave monitorear la ejecución y las eventuales sinergias de Plaza Central, considerando que la transacción se completó a una valorización premium que refleja control. En Chile, el UF/m² mostró una leve mejora, aunque se mantiene por debajo de los pares locales, mientras el desempeño continúa afectado por la renovación de cuatro activos relevantes (~33% de los ingresos chilenos), la cual debería normalizarse gradualmente. También destacamos que el crecimiento del NOI superó al de los ingresos durante el trimestre, mientras que el NOI/m² se mantuvo relativamente estable a/a. Hacia adelante, nuestra principal preocupación sigue siendo la evolución de los gastos operacionales, ya que un crecimiento de dos dígitos podría presionar los márgenes, pese a la visión de la administración de que los costos se mantienen controlados. Adicionalmente, el FCF se tornó más negativo, principalmente por un mayor capex probablemente asociado a Plaza Central. Desde una perspectiva de valorización, Cenco Malls sigue siendo una acción rezagada, afectada por mayores tasas de largo plazo en UF (+35 pb en lo que va del año, hasta 2,65%), lo que ha presionado los spreads del sector, además de un elevado interés corto (~11 días para cubrir). Los potenciales catalizadores incluyen un entorno de tasas más bajas y nuevos anuncios de proyectos, apoyados por la aún cómoda posición de apalancamiento de la compañía (DFN/EBITDA de 2,3x). Mantenemos nuestra recomendación y precio objetivo sin cambios.