Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU Bank Of America (BofA) Subponderar Subponderar 5.300 05/08/2026 Abstracto EBITDA 2T26 +59% a/a, en línea; Chile sostiene el trimestre Alivio de costos, no de demanda, impulsa el trimestre El crecimiento del EBITDA de CCU en el 2T26 coincidió con nuestra estimación, con un mejor desempeño en Chile que compensó la debilidad en Internacional y Vinos. Los volúmenes cayeron 2% a/a, como se esperaba, por una menor demanda de bebidas alcohólicas en Internacional y Vinos, parcialmente compensado por un crecimiento de 3% en Chile. Las ventas subieron 5% a/a (vs. 0% de BofAe) por un mejor pricing en Internacional. El EBITDA creció 59% a/a, con el margen expandiéndose 180 pb a/a hasta 5,2% por menores costos. La pérdida neta fue de CLP 11.200 millones, más amplia que nuestra estimación de CLP 9.300 millones, por mayores pérdidas por ajuste de unidades y un impairment de CLP 6.000 millones vinculado al negocio de Bolivia. Excluyendo ese cargo, la pérdida neta habría sido CLP 16.300 millones. El EBITDA de Chile supera expectativas por menores costos Los volúmenes de Chile subieron 3% a/a, como se esperaba, ya que el crecimiento de un dígito medio en bebidas no alcohólicas compensó una caída de un dígito bajo en bebidas alcohólicas. Las ventas subieron 2% a/a (por debajo de nuestra estimación) por un mix desfavorable. El EBITDA superó nuestra estimación en 6% y creció 26% a/a, con el margen expandiéndose 260 pb hasta 13,5%. La apreciación del CLP y los menores precios del azúcar, PET y pulpa de aluminio favorecieron los costos. Internacional y Vinos decepcionan Los volúmenes de Internacional cayeron 7% a/a, como se esperaba, por una caída de un dígito alto en cerveza y agua en medio de la agitación social y económica en Argentina y Bolivia. Las ventas subieron 16% a/a, 20% por sobre nuestra estimación, por un mejor pricing. La pérdida de EBITDA fue de CLP 20.000 millones, más amplia que nuestra estimación, por condiciones de costo desfavorables. Vinos también decepcionó en todos los frentes, con volúmenes, ventas y EBITDA cayendo 14%, 14% y 62% a/a, respectivamente, por una débil demanda doméstica y de exportación, y mayores costos vitivinícolas. Mantenemos Underperform Mantenemos nuestra clasificación Underperform en CCU. Esperamos que el crecimiento de las utilidades se mantenga acotado por la débil demanda de bebidas alcohólicas en Chile y Argentina, y por los altos costos de empaque y vino.