Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER LarrainVial Estudios Sobreponderar Sobreponderar 87 31/07/2026 Abstracto RESULTADOS 2T26 DE BANCO SANTANDER: LA VARIACIÓN DE LA UF AYUDA A ENTREGAR UN DESEMPEÑO TRIMESTRAL HISTÓRICO Nuestras impresiones sobre el desempeño del 2T26. La compañía reportó un trimestre de utilidades histórico, impulsado principalmente por la mayor variación de la UF, que llevó a un aumento significativo en los ingresos por indexación. Si bien este fue por lejos el factor clave, el resultado final también se vio respaldado por una mejora relevante en los gastos de provisiones, en línea con nuestras expectativas de que la mejora en los niveles de costo de riesgo —y, por tanto, en los ratios de calidad de activos— sería el principal catalizador del desempeño de Santander durante el año. Esperamos que esta tendencia continúe hacia el 2S26. Mirando hacia adelante, aunque los niveles de inflación debieran normalizarse mucho más, creemos que las utilidades se mantendrán resilientes, apoyadas por una recuperación gradual en el crecimiento del crédito. Aunque aún es pronto para confirmar una tendencia clara en el caso de Santander, desde junio hemos observado un impulso mayor, aunque modesto, en sus carteras de crédito. Esto debiera hacerse más evidente hacia fin de año, en línea con nuestras proyecciones de que la reciente adopción de la ley de Reconstrucción debiera entregar las primeras señales de un repunte en la confianza empresarial en nuestro país, y en consecuencia, de la inversión futura. La utilidad neta trimestral fue de CLP 383.000 millones (+40,0% t/t), en línea con nuestra estimación de CLP 386.000 millones, mientras que el ROE llegó a 30,8%. El desempeño trimestral fue impulsado principalmente por la fuerte variación de la UF, resultado del shock inflacionario gatillado por los precios globales del petróleo (2,44% en el 2T26 vs. 0,29% en el 1T26 y 0,96% en el 2T25), lo que llevó a un vigoroso salto de 441,2% t/t en los ingresos ligados a la inflación durante el trimestre. Así, el ingreso neto por intereses creció 26,9% t/t, mientras que el NIM (margen de interés neto) trimestral subió de 3,9% en el 1T26 a 4,8% en el 2T26. En menor medida, el desempeño también se vio apoyado por menores gastos en provisiones, que cayeron 20,1% t/t. Esto bajó el costo de riesgo de 1,55% en el 1T26 a 1,22% en el 2T26, por debajo de la guía anual de la compañía de ~1,35%. Mirando hacia adelante, esperamos que Santander pueda mantener contenido su costo de riesgo y cumplir con su guía. Esto debiera impulsar los resultados en los próximos trimestres, en conjunto con la política de originación más conservadora que ha adoptado recientemente el grupo. En el lado negativo, los resultados se vieron parcialmente contrarrestados por: (i) un menor ingreso de tesorería, que cayó 17,4% t/t debido a menores ganancias por la valorización de contratos derivados en el trimestre; (ii) menores ingresos por comisiones, que bajaron 8,7% t/t, principalmente por menores comisiones de pago (-22,2% t/t), generadas principalmente por el negocio adquirente del banco, Getnet. Las comisiones de Getnet se contrajeron en el trimestre y en los primeros seis meses de 2026, frente a una competencia más intensa tras un período de fuerte crecimiento; y (iii) los gastos operacionales crecieron 7,8% t/t, impulsados por mayores gastos de personal. Pese a esto, el ratio de eficiencia mejoró en el trimestre, de 32,5% a 30,9%, dejando al banco con el mejor ratio de la industria. La cartera de créditos creció 1,0% a/a gracias a un crecimiento bajo pero positivo en todos los segmentos, de un dígito. El segmento de consumo creció 2,89% a/a, impulsado por Santander Consumer (créditos automotrices), parcialmente contrarrestado por una dinámica más débil en tarjetas de crédito. El segmento comercial creció 0,41% a/a, volviendo a terreno positivo tras dos trimestres de contracción. En períodos recientes, la demanda por créditos comerciales ha sido más bien débil, particularmente entre las grandes corporaciones. Sin embargo, comenzaron a surgir señales incipientes de recuperación durante el trimestre. Por su parte, el segmento hipotecario creció 1,20% a/a (también entrando en terr