Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Enel Américas ENELAM BICE Neutral Neutral 97 30/07/2026 Abstracto ENEL AMÉRICAS FCF positivo liderado por generación (Gx) en Colombia y una mejora en el capital de trabajo Enel Américas reportó sus resultados del 2T26, alcanzando un EBITDA de US$1.254 millones (+18,2% interanual), en línea con nuestras estimaciones (US$1.265 millones) y con el consenso del mercado local (US$1.204 millones). La utilidad neta llegó a US$245 millones (+31,2% interanual), también en línea con nuestras estimaciones (US$252 millones), pero por debajo del consenso del mercado local (US$264 millones). El segmento Gx reportó un fuerte crecimiento de EBITDA de +42,6% interanual, liderado por Colombia en medio de condiciones de mercado favorables. El segmento Gx reportó un EBITDA de US$551 millones (+42,6% interanual), impulsado principalmente por Colombia (+67,5% interanual en EBITDA), que según nuestras estimaciones representó ~82% del incremento del EBITDA del segmento, explicado principalmente por un alza de +211,9% interanual en los precios promedio de venta spot, hasta US$163,7/MWh, y una conversión cambiaria favorable (+14,2% interanual en el tipo de cambio COP/USD). Esto se sumó a un alza de EBITDA de +20,0% interanual en Brasil, gracias a precios promedio de venta +68,6% interanual más altos, hasta US$54,2/MWh. Por otro lado, Argentina reportó un resultado prácticamente nulo (EBITDA de US$0 millones versus US$9 millones en el 2T25), tras la no renovación de la concesión El Chocón-Arroyito (~1,3 GW), que cesó operaciones el 8 de enero, tal como se esperaba. El segmento Dx mostró un crecimiento resiliente en Brasil y Colombia. El segmento Dx reportó un EBITDA de US$737 millones (+6,3% interanual), creciendo en todas las geografías salvo Argentina. Según nuestras estimaciones, Brasil (+20,7% interanual en EBITDA) representó ~188% del crecimiento del EBITDA del segmento, relacionado principalmente con una conversión cambiaria favorable y menores costos de transporte de energía. Por otro lado, Colombia reportó un crecimiento de EBITDA de +24,9% interanual, hasta US$217 millones, beneficiado por un alza de +3,5% en las ventas físicas de energía, hasta 4,0 TWh. Por último, Argentina mostró una caída de EBITDA de -62,6% interanual, hasta US$48 millones, atribuida principalmente a mayores costos de compra de energía (+32,3% interanual, hasta US$268 millones) y a una alta base de comparación por los pagos de CAMMESA en el 2T25. Nuestra visión: La compañía reportó resultados sólidos en Colombia en todos sus segmentos, particularmente en generación, donde el principal impulsor fue el fuerte aumento en los precios promedio de venta spot. En este contexto, es relevante notar que el país actualmente espera condiciones hidrológicas más adversas por los efectos de El Niño, aunque Enel Américas ha señalado que está preparada para enfrentar estos eventos climáticos gracias a un portafolio hidroeléctrico diversificado y otras tecnologías a lo largo del país. Mientras tanto, la compañía volvió a un flujo de caja libre (FCFF) positivo tras 2 trimestres, impulsada principalmente por un aumento de +13,5% trimestral en las cuentas por cobrar (~US$4.736 millones). Por otro lado, respecto a la concesión de distribución (Dx) de São Paulo, la administración reiteró que espera, en caso de no renovación, recibir al menos la base de activos regulados (RAB) neta de ~US$2.900 millones. Destacamos que no existe un plazo claro para una resolución final, y esto podría extenderse incluso hasta meses antes del vencimiento del contrato (julio de 2028). Mantenemos sin cambios nuestro precio objetivo y la recomendación Neutral.