Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Banco Santander-Chile BSANTANDER (ADR) JPMorgan Sobreponderar Sobreponderar 40 » 40 30/07/2026 Abstracto 2T26 – Fuerte margen financiero y menores provisiones impulsan un ROE de ~32% Santander Chile (BSAC) reportó una fuerte utilidad recurrente de Ch$383.000 millones, con un alza de 40% interanual y trimestral, aunque no fue una sorpresa: esta cifra está ~12% por sobre las estimaciones de JPMe, lo que implica un sólido ROE de 31,5% (los resultados ya se habían publicado previamente vía información regulatoria; ver informe aquí). La sorpresa positiva estuvo impulsada por un fuerte margen financiero (NII) de Ch$621.000 millones (+19% interanual), 3% por sobre JPMe, beneficiado por el mayor entorno inflacionario (2,5% versus 0,3% en el 1T26 y 1,0% en el 2T25) y el ajuste por UF. Sí, los resultados impulsados por la inflación pueden no ser recurrentes, pero están generando espacio para el crecimiento del valor libro y de los dividendos. Las provisiones también fueron menores, en Ch$127.000 millones (-14% interanual), 15% por debajo de JPMe, principalmente por la reversa de un caso comercial específico provisionado en el 1T26, lo que llevó el costo de riesgo (CoR) a 1,2% (-40 puntos base trimestral), por debajo de la guía actualizada de 1,35%. Los gastos también fueron mejores de lo esperado, cayendo 2% interanual y ~6% por debajo de nuestras estimaciones, con una eficiencia que mejoró a 30,8%, y el CET1 aumentó 20 puntos base trimestral a 11,1% pese al pago de dividendos este trimestre. El principal aspecto negativo fue el débil crecimiento de colocaciones, de +1% interanual, lo que genera dudas sobre la capacidad de cumplir la reiterada guía de un dígito medio. Esperamos que las reformas en curso puedan generar una recuperación de esta demanda. En definitiva, si bien el P/BV de ~3x del último reporte no es particularmente barato (los máximos históricos rondan el nivel de 3,5x), mantenemos nuestra recomendación de Sobreponderar por una combinación de baja posición de las cuentas extranjeras con las que interactuamos en bancos chilenos, flujos desde los fondos de pensiones locales, una eficiencia en mejora, vientos favorables regulatorios y políticos, y ROEs esperados de ~25% para este año y un sostenible >20% para los años venideros en un país de bajo costo de capital (CoE). Aun así, de aquí en más, un repunte del crecimiento es clave.