Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Enel Américas ENELAM SCOTIA Igual al mercado Igual al mercado 95 » 95 30/07/2026 Abstracto Brasil y Colombia superan las expectativas, pero persiste el riesgo de la concesión NUESTRA OPINIÓN: Positiva. Las ganancias de Enel Americas en el segundo trimestre de 2026 superaron las expectativas en todos los ámbitos, impulsadas por una mayor rentabilidad en Brasil y Colombia, tanto en Generación como en Distribución. Si bien los ingresos se beneficiaron de los ajustes tarifarios en el segmento de Distribución brasileño y de un tipo de cambio favorable (tanto en BRL como en COP), lo más importante fue que el crecimiento del EBITDA superó significativamente el crecimiento del volumen. Brasil y Colombia compensaron con creces la debilidad de Argentina, mientras que Generación se convirtió inesperadamente en la principal fuente de crecimiento incremental de las ganancias. Sin embargo, el factor clave sigue siendo la situación de la concesión de distribución de Enel São Paulo. Enel Americas presentó su documentación final el 23 de julio de 2026 y espera que el proceso administrativo concluya el 11 de agosto de 2026. No obstante, es probable que cualquier resultado tarde meses después de la finalización del proceso administrativo y seguirá sujeto a la dinámica política e institucional. Además, si bien el impacto del fenómeno de El Niño aún no es evidente, mantenemos la cautela respecto a su evolución y su impacto en Colombia y Brasil sobre los niveles de los embalses y el aumento de los costos de compra. Mantenemos nuestra recomendación de "Mantener" debido a la baja visibilidad de la concesión de São Paulo. PUNTOS CLAVE Aspectos positivos del trimestre: 1) Colombia fue la estrella del trimestre: Colombia registró el mejor desempeño del grupo, particularmente en Generación, donde el EBITDA aumentó aproximadamente un 68% interanual. La fuerte generación hidroeléctrica, los precios de venta más altos, la sólida demanda y la apreciación del COP se combinaron para impulsar un apalancamiento operativo significativo. Distribución también registró un crecimiento muy sólido del EBITDA de aproximadamente un 25%, respaldado por la dinámica tarifaria y una demanda saludable. 2) Brasil sigue siendo el principal motor de ganancias: Brasil obtuvo resultados sólidos en ambas líneas de negocio. El EBITDA de Distribución aumentó aproximadamente un 21% interanual, mientras que el EBITDA de Generación creció aproximadamente un 25% interanual. El negocio de generación de Brasil tuvo un trimestre sólido, con aumentos del EBITDA impulsados principalmente por un entorno de precios más favorable y eficiencias operativas. Los precios de la energía más altos realizados añadieron US$23 millones al EBITDA, mientras que los menores costos de los servicios subcontratados contribuyeron con otros US$12 millones, lo que destaca la continua disciplina de costos. Los resultados también se beneficiaron de los efectos positivos de la conversión de divisas y las ventas incrementales de energía importada de Uruguay y Argentina. La mejora del EBITDA de Distribución en Brasil fue impulsada por impactos cambiarios favorables, menores costos de transporte de electricidad, mayores ingresos relacionados con la calidad, mejores ajustes de activos financieros IFRS 12 y menores costos de compra de energía. 3) Un nuevo proyecto de ley del sector energético en discusión en Argentina podría desbloquear valor latente en Edesur. Como se señaló en la presentación del segundo trimestre de 2026 de la compañía, la legislación propuesta incluye disposiciones para reconocer formalmente los activos regulatorios que los distribuidores acumularon como resultado de las congelaciones tarifarias plurianuales que datan del marco de emergencia posterior a 2001. El proyecto de ley ya recibió aprobación parcial ("media sanción") en la Cámara de Diputados y continúa en debate legislativo mientras avanza hacia el Senado. 4) Históricamente, los eventos de El Niño provocan fuertes aumentos en los precios spot colombianos (por ejemplo, +158% en el evento de 2023) debido al despliegue de generación térmica más costosa. Esto respaldó directamente los sólidos resultados de gen