Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Embotelladora Andina S.A. ANDINA-B SCOTIA Superior al mercado Superior al mercado 4.600 » 5.100 29/07/2026 Abstracto sube precio objetivo Espejito, espejito en la pared, ¿quién es el más rápido de todos? NUESTRA OPINIÓN: Positiva. Andina registró ventas FXN y EBITDA que aumentaron aproximadamente +6% y +9% interanual, superando el consenso en 2 pp en cada medida. En general, un trimestre de alta calidad que convierte a Andina en la embotelladora cubierta de más rápido crecimiento tanto en el segundo trimestre como en lo que va del año. Los aspectos más destacados incluyeron 1) crecimiento y calidad firmes, 2) la imagen de crecimiento en relación con sus pares y 3) la segunda derivada. Los aspectos más negativos fueron 1) Argentina, 2) el desapalancamiento operativo y 3) los riesgos de BRA para 2027. Comenzamos con una perspectiva alta. Tesis: Las embotelladoras (todas en Top Calls) siguen siendo nuestros refugios favoritos en un entorno de consumo difícil, y Andina se encuentra en la cima de esa lista de embotelladoras. A diferencia de sus pares mexicanos, y aunque cotizan a niveles de valoración similares, las regiones de Andina no vieron nuevos impuestos especiales en 2026. Además, Brasil continúa ofreciendo un sólido potencial de crecimiento, mientras que el impulso de crecimiento sigue siendo impresionante en negocios más pequeños, como su línea de cerveza premium Therezópolis. Hemos actualizado nuestro modelo para reflejar los resultados del segundo trimestre y llegamos a un nuevo TP de CLP 5,100. Con un consenso de EV/EBITDA y P/E de 7,4x y 15x NTM, Andina sigue siendo nuestra embotelladora favorita de Latinoamérica en este momento y la mantenemos en nuestras principales recomendaciones. PUNTOS CLAVE Resultados: Las ventas de FXN crecieron aproximadamente un 6% interanual (informado: +14%), impulsadas tanto por los volúmenes (+3%) como por el p/mix. El EBITDA de FXN aumentó un +9% interanual, con +100 pb en márgenes brutos (azúcar, FX) como el impulsor notable, a pesar de -30 pb de desapalancamiento de SG&A (distribución, marketing). Conclusión: Informe sólido, de alta calidad en todas las partidas y regiones. DESTACADOS 1. Velocidad y calidad: Andina creció en todas las partidas: volúmenes, p/mix, ventas y EBITDA. En todas las regiones, 3 de 4 crecieron en volúmenes, p/mix, ventas y EBITDA. ARG fue la excepción, pero ese resultado (y su peso) no hizo retroceder a Andina. 2. El embotellador más rápido de todos: Con un crecimiento del EBITDA reportado en el 15% anual, Andina es el embotellador latinoamericano cubierto de más rápido crecimiento, como esperábamos cuando destacamos que el impuesto en México haría que 2026 fuera una presa fácil para Andina (en términos relativos).3. Los segundos derivados se aceleran: La conclusión clave fue que en los tres mercados más grandes por EBITDA (BRA, CHI y PAR), los volúmenes (+8%, +3%, +2% interanual), las ventas (+14%, +5%, +7%) y el EBITDA (+9%, +19%, +11%), no solo fueron todos positivos en moneda local, sino que también se aceleraron con respecto al ritmo del trimestre anterior. Nuevamente, esto es en moneda local.