Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha E.CL S.A. ECL SCOTIA Igual al mercado Igual al mercado 1.725 » 1.800 29/07/2026 Abstracto sube precio objetivo La sólida gestión operativa respalda un precio objetivo más alto, pero esperamos el próximo impulso de crecimiento. NUESTRA OPINIÓN: Positiva. Engie Energía Chile (ECL) presentó otro sólido conjunto de resultados, lo que valida aún más los beneficios de la transformación de su cartera y su ejecución disciplinada. La compañía continúa implementando una de las transiciones de servicios públicos más ambiciosas de la región, alejándose progresivamente de su base de generación térmica tradicional hacia una cartera más diversificada centrada en energías renovables, almacenamiento de energía en baterías (BESS), generación flexible de gas y activos de transmisión. El trimestre demostró un claro progreso en este sentido, con una mejor calidad de las ganancias, márgenes más sólidos y una continua reducción del apalancamiento del balance. Dicho esto, si bien la dirección estratégica sigue siendo atractiva, aún no hemos visto indicios de nuevos contratos significativos que compensen el vencimiento de los contratos heredados de mayor precio a partir de diciembre de 2026. La gerencia podría centrarse en las próximas subastas reguladas de 2027, pero la visibilidad sigue siendo limitada en esta etapa. Además, surgieron varios riesgos durante el trimestre. El continuo deterioro del PPA de Codelco parece representar un ajuste estructural, más que temporal, de los ingresos, mientras que la menor generación propia se ha compensado cada vez más con PPA de respaldo y mayores compras de energía. PUNTOS CLAVE Si bien estos riesgos son manejables, justifican un seguimiento exhaustivo a medida que la empresa avanza en su período de transición. Para los inversores en acciones, el argumento de inversión se centra cada vez más en una transición hacia ganancias de mayor calidad, una ejecución exitosa de los proyectos y una clara estrategia de desapalancamiento. Tras otro trimestre consecutivo superando las expectativas de ganancias, hemos actualizado nuestras previsiones para incorporar los resultados del primer semestre de 2026 y hemos elevado nuestro precio objetivo a 1800 CLP por acción (desde 1725 CLP por acción), manteniendo nuestra recomendación de "Mantener". Si bien mantenemos una perspectiva positiva sobre las perspectivas a mediano plazo de ECL, creemos que la recomendación de "Mantener" sigue siendo apropiada, dado que: (i) el próximo vencimiento de los contratos de mayor precio y la ausencia de contratos de reemplazo anunciados, es probable que los nuevos contratos se firmen a precios más bajos; (ii) la vida útil promedio restante de los contratos es relativamente corta, de aproximadamente seis años; y (iii) la continua exposición a la dinámica del mercado spot hasta 2026, mientras la unidad de carbón IEM se reconvierte y antes de que la mayor parte de la nueva capacidad de energía renovable y almacenamiento, prevista a partir de 2027, alcance su plena capacidad operativa. También observamos que, a pesar del desempeño del primer semestre, mejor de lo esperado, y la mejora de los indicadores crediticios, la gerencia ha mantenido su previsión de EBITDA para el año fiscal 2026, lo que sugiere cierta cautela respecto a las condiciones del mercado del segundo semestre, la dinámica de los contratos y el momento de las contribuciones de los nuevos proyectos. En general, consideramos que los resultados representan otro paso en la dirección correcta, pero creemos que los inversores deberían esperar más evidencia de la renovación de contratos y un crecimiento sostenible de los ingresos antes de adoptar una postura más positiva sobre las acciones. Aspectos positivos del trimestre: (1) Las ventas reguladas continuaron siendo un motor clave de las ganancias, con ingresos regulados que aumentaron un 21% interanual gracias a una mayor demanda (+6% interanual) y mejores precios realizados (+14% interanual). (2) La contribución de los activos renovables y de almacenamiento continuó aumentando y se situó en el 29% de la generación bruta, con el a