Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha E.CL S.A. ECL BICE Sobreponderar Neutral 1.744 » 1.744 29/07/2026 Abstracto BICE Inversiones baja recomendación de Engie Energía Chile Estimamos que la compañía cumplirá con sus objetivos de previsión para el año, ya que continúa mostrando un sólido flujo de caja libre positivo, respaldado por el buen desempeño operativo del último trimestre. Tras una rentabilidad total del 47,3% desde nuestra última actualización (17 de diciembre de 2025), rebajamos la calificación de las acciones de Sobreponderar a Neutral. Engie Energía Chile (EECL) presentó sus resultados del segundo trimestre de 2026, alcanzando un EBITDA de US$ 184,8 millones (-8,5% interanual), cifra superior a nuestras estimaciones (US$ 165,8 millones) y al consenso (US$ 167 millones). En nuestro caso, las principales diferencias se debieron a un precio regulado de venta superior al esperado (US$ 159/MWh frente a los US$ 144/MWh previstos). El ingreso neto alcanzó los US$ 86,6 millones, por encima de nuestras estimaciones (US$ 76,2 millones) y del consenso del mercado local (US$ 65 millones). Nuestras diferencias se debieron principalmente a gastos financieros inferiores a los previstos (US$ 24,3 millones frente a los US$ 33,8 millones previstos). La disminución de los ingresos se debió a la actividad no regulada, en un contexto de menores ventas físicas y menor generación. Las ventas consolidadas alcanzaron los US$ 521,6 millones (-10,4% interanual), principalmente debido a la disminución de las ventas a clientes no regulados (-24,5% interanual) como consecuencia de una reducción del -16,6% interanual en las ventas físicas, que se situaron en 1.285 GWh, como resultado de la interrupción de las ventas a Codelco. Las ventas a clientes no regulados también influyeron en una disminución interanual de un dígito alto en los precios promedio realizados, que se situaron en US$ 113,3/MWh, lo que, según la empresa, se debió principalmente a las fluctuaciones del IPC. Por otro lado, las ventas a clientes regulados aumentaron un +21,2% interanual, principalmente debido a los beneficios derivados de un incremento positivo del +14,1% interanual en el precio promedio realizado, que alcanzó los US$ 158,7/MWh. Se registró una fuerte disminución de dos dígitos en otros costos operativos (-44,6% interanual), relacionados con los peajes de transmisión, los gastos de personal de planta y los gastos de operación y mantenimiento. Además, observamos una disminución interanual del -16,9% en los costos de combustible, parcialmente compensada por un aumento de dos dígitos en los costos consolidados de compra de energía (+25,1% interanual) hasta US$ 183,8 millones, atribuible principalmente al aumento interanual del +17,9% en las compras de energía física hasta 1.497 GWh. En términos de generación total, EECL reportó una disminución interanual del -24,3% hasta 1.565 GWh, que se explica casi en su totalidad por la producción térmica (-32,4% interanual) debido a la desconexión de CTM1 y CTM2, y en menor medida por la generación NCRE (-4,4% interanual), parcialmente compensada por un mayor rendimiento de los sistemas de almacenamiento de energía en baterías (BESS) (+6,8% interanual). Nuestra opinión: Dado que los resultados operativos superaron el consenso del mercado, no descartamos una reacción positiva del mercado tras la noticia. Destacamos como positivo el aumento del margen eléctrico durante el trimestre, que, según nuestras estimaciones, se incrementó en 100 puntos básicos interanuales hasta el 43,1%, en línea con la estrategia de la compañía de mejorar su eficiencia en los próximos años. Asimismo, observamos que la generación de BESS registró un fuerte aumento durante el trimestre, a pesar de que BESS Los Loros (46 MW) y BESS Libélula (199 MW) comenzaron a operar en marzo y no contribuyeron plenamente durante todo el periodo.