Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Sociedad Química y Minera de Chile S.A. SQM (ADR) SCOTIA Superior al mercado Superior al mercado 105 » 93 27/07/2026 Abstracto Scotiabank baja PO de SQM, pero sigue optimista Litio: ¿Qué sigue para el litio? Un nuevo déficit de oferta es probable dentro de 12 a 18 meses NUESTRA APRECIACIÓN: Mixta. ¿Qué sigue para el litio? Somos neutrales en el corto plazo, pero cada vez más optimistas (constructive) hacia finales de 2027. Primero: En el segundo trimestre (Q2), los precios se debilitaron debido a los reinicios de operaciones en Australia, las garantías del GFEX (Guangzhou Futures Exchange), inventarios ocultos y menores preocupaciones sobre Zimbabue. Segundo: Vemos el mercado de litio equilibrado o con un ligero superávit (slightly long) hacia principios de 2027, ya que los precios más altos de 2025 aceleraron tanto los nuevos proyectos como el reinicio de capacidad ociosa. Esto podría posponer el próximo déficit de oferta hasta finales de 2027 o principios de 2028, aunque nuestras estimaciones de crecimiento de la demanda son conservadoras. Por esta razón, nos mantenemos neutrales con tendencia alcista (turning bullish) para los próximos 12 a 18 meses. Tercero: Esperamos que el precio spot oscile cerca del precio de incentivo de $18,000/tm (sin IVA), antes de mejorar a medida que regrese el déficit de oferta (seguimos modelando $15,000 a largo plazo para mantener el conservadurismo). Cuarto: En cuanto a valoración, recortamos los múltiplos a 8x para ALB y SQM, ya que un rango de precios acotado (range-bound) probablemente limite el entusiasmo de los inversionistas en el corto plazo. Estimamos que ALB y LAR están descontando un precio de $14k LCE, mientras que SQM y LAC se ubican en el rango de $16k a $17k. Finalmente: Somos compradores del sector en general, entendiendo que el balance del mercado podría no ajustarse por un año más o algo así. Nuestras principales recomendaciones (top picks) son ALB, LAR y SQM. ALB y LAR se posicionan por encima de SQM en cuanto a apalancamiento/valoración (torque/valuation), pero anticipamos que SQM supere ampliamente las expectativas (big beat) en sus resultados del segundo trimestre (Q2). Anexo 1 - Revisiones de Cobertura de Litio de Scotia La tabla compara el consenso del mercado (Street) con las estimaciones de Scotiabank (New): SQM: Precio actual de $69, nuevo precio objetivo recortado a $93 (retorno proyectado del 35%). Mantiene recomendación SO. Para el EBITDA de 2026 estiman $3,959M (vs. $3,767M del consenso, un +5% arriba) y para 2027E estiman $3,627M (un +3% arriba del consenso). SQM (SQM-N) Mantenemos recomendación de Rendimiento Superior al Sector (Sector Outperform). Mantenemos nuestro Precio Objetivo en US$ 93, reflejando un múltiplo de 8x EBITDA estimado para 2027 de US$ 3.6B a US$ 18,500/tm (sin IVA) LCE (sin cambios). Primero: Más allá de un portafolio diversificado que continúa operando a toda marcha (litio, yodo, nitrato de potasio - NOP), la tesis de la empresa se ha desasociado de gran parte del riesgo previo (de-risked): el acuerdo joint venture con Codelco, elecciones en Chile, la disputa con Tianqi, etc., mientras que el historial operativo y de asignación de capital sigue siendo excelente. Segundo: Respecto a la asignación de capital, a algunos inversionistas les ha preocupado el monto de US$ 3B para una expansión de 30k tm en Salar Futuro. A nuestro juicio, esa no es la forma correcta de interpretar dicho gasto: los US$ 3B representan el capex de inversión necesario para sostener la totalidad del complejo de litio del Salar de Atacama durante las próximas décadas, lo que además trae consigo una oportunidad de eliminación de cuellos de botella (de-bottlenecking) de +30k tm LCE. Tercero: Más allá de la volatilidad continuada en el precio spot del litio y quizás cierta presión vendedora por parte de Tianqi, no vemos riesgos significativos que destacar en el corto plazo. Finalmente: Tras nuestra reciente ronda de reuniones (Non-Deal Roadshow - NDR) con SQM, presentamos notas breves sobre 9 puntos: (1) rotación del directorio de Nova Andino; (2) participación de Tianqi; (3) precio de incentivo del litio; (4) nuevos competid