Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Cencosud S.A. CENCOSUD Credicorp Capital Mantener Mantener 3.150 » 3.150 02/07/2026 Abstracto Adquisición Makro Colombia : Apuntando a un Nuevo Foco Cencosud anunció la adquisición de la operación de Makro en Colombia por un total de USD 158 millones. La transacción contempla 21, donde la mayoría de los inmuebles serían de propiedad de la compañía. La adquisición será financiada con recursos propios y permanece sujeta a la aprobación de las autoridades regulatorias colombianas. Makro opera 21 tiendas en Colombia, distribuidas en 16 ciudades. Si bien existe una superposición relevante con la presencia actual de Cencosud (ver figuras 6 y 7), la cadena cuenta con una propuesta comercial diferenciada, enfocada en precio a través del formato Cash & Carry, complementando así la oferta actual de la compañía en el país. Consideramos que esta transacción constituye un nuevo paso en la estrategia de optimización de portafolio de Cencosud, permitiéndole ingresar a un segmento donde aún no tenía presencia y que ha venido ganando relevancia dentro de la industria supermercadista colombiana. La transacción en números La incorporación de Makro implicaría un crecimiento de 26% en el número de tiendas dentro de la operación de supermercados en Colombia. En términos de ventas, estimamos un incremento cercano al 39%. A nivel de la división de supermercados de Cencosud, la transacción representaría un aumento de aproximadamente 2% en el número de tiendas, 4% en superficie de venta y 2,7% en ingresos, tomando como referencia el cierre de 2025. A nivel consolidado, la adquisición aportaría alrededor de un 2,2% adicional de ingresos (sobre la base de cifras de 2025), por lo que, al igual que la incorporación de St. Marché, estimamos que tendría un impacto marginal sobre los resultados financieros del grupo. Mirando el panorama Colombiano La incorporación de Makro se produce en un momento particular para la operación de Cencosud en Colombia. Desde 2023, el margen EBITDA del negocio venía mostrando un deterioro relevante, tras promediar 5,8% entre 2019 y 2022. Así, el margen cerró en 3,1% en 2023 y alcanzó un mínimo de 0,8% en 2024. En este contexto, 2025 fue un año de transformación para la operación, en el que comenzaron a materializarse varias iniciativas implementadas durante el ejercicio anterior. Ya a comienzos de 2024, la administración destacaba oportunidades significativas de creación de valor a través de la remodelación de tiendas, mientras que a mediados de ese mismo año se realizó el cambio de la posición de country head. Posteriormente, durante 2025, la estrategia comenzó a reorientarse hacia segmentos de mayor ingreso, dejando atrás enfoques más agresivos en precio por parte de los formatos tradicionales y retomando elementos característicos de la propuesta de valor de Jumbo. Entre las principales iniciativas destacaron la optimización de la oferta de productos frescos y premium, la ampliación de servicios dentro de las tiendas, una mayor profundización de las marcas propias —incluso de manera transversal entre distintos formatos—, el control de gastos, la reducción del tamaño de ciertas salas de venta y la captura de valor inmobiliario mediante el arriendo de superficies excedentes. Este reposicionamiento también incluyó la exploración de nuevos formatos. Durante 2025, la compañía llegó incluso a pilotear tiendas bajo el modelo Cash & Carry, cuyos resultados fueron catalogados como satisfactorios por la administración. En total, el proceso tomó alrededor de un año y, hasta ahora, ha mostrado resultados positivos, a pesar de enfrentarse inicialmente a un entorno macroeconómico poco favorable. Bajo este escenario, la compañía comenzó a transmitir que alcanzar márgenes EBITDA de un dígito bajo era posible incluso en un contexto económico desafiante para Colombia. En consecuencia, 2025 cerró con un margen EBITDA de 3,1%, equivalente a una expansión de 225 pbs respecto al año anterior, mientras que el 1T26 marcó el sexto trimestre consecutivo de mejora en márgenes. Nuestras principales conclusiones I) Al igual que la transacción anterior, creemos q