Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Compañía Cervecerías Unidas S.A. CCU MBI Sobreponderar Sobreponderar 7.600 » 7.000 26/06/2026 Abstracto Chile sigue siendo el pilar que sostiene los resultados consolidados de la compañía Chile sigue siendo el pilar que sostiene los resultados consolidados de la compañía, y el primer trimestre de 2026 fue especialmente sólido. El segmento reportó un crecimiento de 13,7% en EBITDA con un margen de 20,0%, resultado de la combinación entre la apreciación del peso chileno —que abarató los insumos denominados en dólares— y ganancias de participación de mercado en categorías alcohólicas y no alcohólicas. Destaca el dinamismo de las bebidas no alcohólicas, aguas y productos listos para beber de bajo contenido alcohólico, que crecieron a tasas de doble dígito y reflejan la capacidad de CCU de capturar tendencias de consumo emergentes. Los volúmenes del segmento crecieron 3,9% en el trimestre, con precios planos explicados por el efecto de mezcla hacia categorías de mayor volumen y menor precio unitario. La buena disciplina de costos permitió expandir el margen bruto en 278 puntos base hasta 48,3%. Argentina sigue siendo el principal foco de presión en los resultados consolidados, aunque la dirección del ajuste es positiva. El segmento Internacional registró una contracción de 18,6% en EBITDA durante el Q1 2026, explicada por un efecto de conversión negativo que redujo los ingresos en pesos chilenos en 5,1% y por una caída de volúmenes de 1,7% concentrada en la categoría de cervezas. La compañía ejecutó durante el trimestre un proceso de reestructuración operativa en Argentina que generó costos adicionales; excluyéndolos, la contracción habría sido de 10,4%. Hacia adelante, las perspectivas mejoran gradualmente: la inflación argentina cede, los salarios reales muestran señales de recuperación y el riesgo país ha comprimido de manera relevante desde los máximos de 2024. El potencial de recuperación del segmento es significativo una vez que el consumo privado retome una trayectoria sostenida y los precios puedan recuperar el terreno perdido frente a la inflación acumulada. El segmento vinos opera en un entorno estructuralmente desafiante, con presiones simultáneas en volúmenes, precios y costos. Los volúmenes cayeron 5,9% y los ingresos disminuyeron 7,2% en el Q1 2026, afectados tanto por la contracción del mercado exportador global como por el impacto de un peso chileno más apreciado sobre los ingresos de exportación denominados en dólares. El mayor costo de la uva presionó adicionalmente el margen bruto, que se contrajo 589 puntos base hasta 31,4% en el trimestre, mientras el EBITDA del segmento alcanzó CLP 3.288 millones con un margen de 5,9%. Mantenemos una visión neutral para este segmento: la industria vitivinícola mundial continúa ajustando inventarios y no se advierten catalizadores claros de recuperación en el corto plazo. El principal factor de mejora sería una moderación del tipo de cambio que revalorizara los ingresos de exportación. Las materias primas presentan un cuadro mixto, con el aluminio como la principal presión y el azúcar como el principal alivio de 2026. El aluminio LME se sitúa actualmente en torno a USD 3.400 por tonelada, con un alza de 29% respecto al promedio de 2025, en un mercado con déficit de oferta acentuado por disrupciones vinculadas al conflicto en Medio Oriente. El aluminio es la materia prima con mayor incidencia en los costos de envasado de CCU.