Empresa Nemotécnico Corredora Recomendación Anterior Recomendación Actual Precio objetivo Fecha Aguas Andinas S.A. AGUAS-A SCOTIA Sin cobertura Superior al mercado 400 26/06/2026 Abstracto Perspectivas favorables; crecimiento sostenido a lo largo del ciclo tarifario: Reanudamos la cobertura Consideramos que Aguas Andinas está cumpliendo con los tres aspectos que los inversores más valoran en una empresa de servicios públicos regulada: (1) obtener una tarifa favorable que financie sus propias inversiones de capital, (2) ejecutar dichas inversiones sin comprometer la solidez de su balance, y (3) devolver efectivo a los accionistas con una rentabilidad líder en el mercado, a la vez que lidera el sector en materia de ESG (criterios ambientales, sociales y de gobernanza). Consideramos que el precio actual de las acciones de Aguas Andinas representa un punto de entrada atractivo para los inversores. Creemos que los fundamentos principales y la durabilidad de las ganancias siguen estando infravalorados tras el octavo proceso de revisión tarifaria. Aguas Andinas cotiza a entre 13 y 14 veces nuestro PER estimado para 2027, lo que consideramos razonable, aunque creemos que justifica un múltiplo mayor dado su claro potencial alcista, ya que la valoración se queda rezagada con respecto al notable aumento de la base de EBITDA tras el octavo proceso de revisión tarifaria. Creemos que la próxima revalorización significativa de la acción estará impulsada por la ejecución exitosa del programa de inversión de capital, donde cada activación tarifaria vinculada a un proyecto incrementará la base de activos regulados, así como los márgenes de EBITDA. Confiamos en la capacidad de la gerencia para cumplir con el programa de inversión de capital financiado por la tarifa y convertirlo en EBITDA recurrente, y vemos un camino que va más allá de nuestro múltiplo objetivo del escenario base hacia valoraciones similares a las de empresas de agua reguladas globales (entre 18 y 20 veces), reduciendo el descuento actual del 25% al ??30% con respecto a comparables de mercados desarrollados. Aguas Andinas: Un monopolio de alta visibilidad Un monopolio de agua ofrece la historia de crecimiento de mayor visibilidad. Aguas Andinas es el único proveedor regulado de agua y saneamiento de Santiago, un monopolio natural que atiende a ~8 millones de residentes, y lo vemos como una de las historias de crecimiento más predecibles en los servicios públicos latinoamericanos. Esta previsibilidad se reforzó cuando entraron en vigor las nuevas tarifas de suministro de agua y tratamiento de aguas residuales para Aguas Andinas para el período 2025-2030. El marco sirve como un hito importante en la mitigación del cambio climático, permitiendo un aumento gradual de tarifas de hasta el 12% para 2030. Al garantizar la estabilidad regulatoria y asegurar los fondos necesarios para proyectos críticos, el acuerdo consolida a Aguas Andinas como una figura central en el combate de la megasequía actual. Nuestro caso de inversión para Aguas se basa en (1) un perfil de ingresos de alta visibilidad luego de la finalización del octavo proceso de revisión de tarifas, que resultó en la implementación de un ajuste de tarifas de más del 12% hasta 2030; (2) el éxito de la empresa al convencer al regulador de incorporar sus proyectos de resiliencia ante la sequía y el cambio climático directamente en la estructura tarifaria (lo que significa que el gobierno garantiza efectivamente la recuperación de costos a medida que se ejecuta cada proyecto), con Aguas Andinas construyendo y los clientes financiando estos proyectos a través de ajustes tarifarios preaprobados, algo que las empresas de distribución de energía aún no han logrado; (3) la capacidad de la empresa para financiar este crecimiento a un costo menor que prácticamente cualquier otro competidor, con su última emisión de bonos que asegura los diferenciales más bajos y el plazo más largo del sector, lo que se traduce en un bajo costo de capital y un riesgo de refinanciamiento casi nulo; y (4) el programa de reducción de pérdidas de agua de la empresa, que proporciona apalancamiento operativo y mejora los márgenes, y mediante el cual cada punto porcentual de mejora en la producción anual de agua reduce directamente el consumo de e